9月28日，奕斯偉計算（01256.HK）正式啟動全球招股。公司拟發售約15.7億股H股，每股定價區間1.48港元至1.59港元，預計10月9日在香港聯交所挂牌交易。招股書顯示，本次發行募資将主要投向芯片産品開發與疊代、RISAA平台軟硬件能力建設、潛在戰略并購以及營運資金補充。
對港股芯片闆塊而言，這不隻是一次普通的新股發行。作為首家登陸港股市場的RISC-V架構芯片設計公司，奕斯偉計算的挂牌填補了港交所在這細分賽道上的長期空白，其發行結果也将成為觀察國産芯片自主化叙事在資本市場成色的一個樣本。
三次遞表背後的産業卡位
奕斯偉計算的上市之路并不平坦。公司先後于2025年5月、2026年1月、2026年7月三次向港交所遞表，最終在9月21日通過聆訊。遞表時間橫跨一年半，期間港股市場對硬科技公司的定價邏輯幾經切換，公司仍然選擇推進發行，背後是對RISC-V産業窗口期的判斷。
這家公司的創立背景同樣值得書寫。創始人王東升曾帶領京東方攻克少屏困局，2019年從京東方卸任後切入芯片賽道，創辦奕斯偉計算。目前王東升與董事長兼首席執行官米鵬等一緻行動人合計控制約31.55%股權，IDG資本、君聯資本、國家集成電路産業投資基金二期等機構位列股東名單。兄弟公司西安奕材已于2025年10月登陸科創闆，市值突破千億。若奕斯偉計算此番順利挂牌，王東升在半導體領域将形成A股加H股的雙資本平台，版圖從上遊矽材料延伸至芯片設計。
以價換量換來的增長曲線
招股書裡的财務數據呈現出典型硬科技公司的特征：收入在增長，虧損在收窄，但盈利拐點尚未到來。2023年至2025年，公司收入分别為17.52億元、20.25億元、24.31億元，年複合增長率約17.8%；同期淨虧損18.37億元、15.47億元、15.16億元，三年累計虧損約49億元，剔除股份支付等非現金項目後經調整淨虧損分别為17.05億元、14.4億元、11.61億元，收窄趨勢明确。2026年一季度收入4.94億元，同比增長18.4%，經調整淨虧損2.87億元，經營活動現金流淨額轉正，淨流入1.71億元。
增長背後是公司持續采取以價換量的市場策略。為快速搶占份額，公司主力産品人機交互芯片的平均售價持續下探，而銷量顯著放大，收入規模因此實現增長。代價是毛利率的徘徊，2023年至2025年分别為15.4%、17.7%、18.6%，2026年一季度回落至14.8%。收入質量能否随規模效應釋放而改善，是本次發行留給投資者的第一道考題。
結構性亮點在于第二增長曲線的崛起。互連與計算芯片業務瞄準汽車、機器人及工業場景，收入從2023年的37.5萬元躍升至2025年的3.2億元，2026年一季度單季即貢獻2.23億元，占當季收入約45%。這不僅改善了産品結構，也推動客戶集中度持續下降：2023年第一大客戶貢獻82.1%的收入，2026年一季度這一數字已降至39.3%，前五大客戶占比降至83.1%。
資本押注的賽道天花闆有多高
基石投資者的名單為本次發行提供了一定的确定性。屹唐盛海基金、合肥建投、海耀實業、颀中國際、中信資管香港等十家機構合計認購11.61億港元，認購金額占發行規模的比例可觀。
從行業維度看，奕斯偉計算的想象空間建立在RISC-V的成長性之上。弗若斯特沙利文數據顯示，中國RISC-V主控芯片市場規模從2021年的11億元擴張至2025年的377億元，年複合增長率高達139.5%，預計2030年将達到2194億元。按2025年收入計，公司已是國内最大的國産智能終端人機交互芯片提供商，在國産RISC-V主控芯片廠商中位列第三，公司已實現130餘款系統級解決方案商業化，服務全球110多家客戶。
但風險同樣清晰。公司三年累計虧損約49億元，研發開支雖然從2023年的14.45億元降至2025年的10.42億元，絕對規模依然龐大，研發團隊超千人，約占員工總數七成。制造與封測環節完全依賴第三方代工，在供應鍊層面留有外部環境波動的敞口。更根本的變量是，x86與Arm在軟件生态和開發者社區上的先發優勢依舊堅固，RISC-V若未能在AI終端與具身智能場景中如期放量，公司的增長叙事将直接承壓。
結語
上市前夕的奕斯偉計算，手握RISC-V第一股的名片、11.61億港元的基石背書和一條正在放量的第二增長曲線，但賬面上仍有每年十億元級别的虧損和不到20%的毛利率。港股市場此次給出的定價，本質上是對國産計算架構替代叙事的一次投票。發行結果如何，10月9日挂牌見分曉。
