9月11日，曦智科技-P（01879）低開340元後沽壓加劇，半日跌9.93%報約312元，險守310元關口，半日成交逾1億元，總市值回落至約294億元。光通信闆塊個别發展，中際旭創半日升7%，曦智跌幅居前，屬入通後資金獲利了結的典型樣本。
曦智今年4月28日以全球AI矽光芯片第一股身份登陸港交所主闆，發行價183.2元，首日開盤即見880元，升380%，創港股近十年新股首日漲幅紀錄，5月6日盤中高見1050元。其後股價自高位反複回落，8月中期業績公布後在低位整固，52周低位曾見228.4元。9月7日，上市僅四個月的曦智正式調入港股通，南向資金獲得直接交易通道；9月9日，第27屆中國國際光電博覽會在深圳開幕，1.6T及CPO新品集中亮相，前夜美股光通信闆塊逆勢爆發，高盛上調光模塊市場規模預測，曦智單日飙28.24%，成交顯著放量。9月10日随科指回吐，今早再瀉近一成，入通後五個交易日走完一輪急漲急跌。
獲利了結的底氣來自豐厚浮盈。入通打通南向通道，流動性改善本是估值利好，惟同樣為獲利盤提供了順暢的退出通道；短線暴漲之後，持貨者與追貨者的角力白熱化，半日振幅近一成，籌碼換手劇烈。同屬入通概念的海光芯正，宣布納入港股通後累計升逾五成，反映南向資金對光通信稀缺标的的追捧力度；惟同一批資金在短線兌現時亦毫不戀戰，曦智今日走勢正是這輪資金潮起潮落的縮影。
基本面上，公司上半年收入7978萬元，按年增284%；其中光互連收入6070萬元，增275%，光計算收入1908萬元，增313%。剔除股份支付、公允價值變動及上市開支後，經調整淨虧損1.47億元，與去年同期相若；期末現金結餘約28.59億元，财務狀況穩健。惟收入基數仍小，對應近300億元市值，估值幾乎完全建立在光互連與光計算的遠期滲透率之上，股價對情緒與籌碼的敏感度天然偏高。
叙事面并不缺支撐。曦智主打光互連與光計算兩條産品路線，其光互連方案已部署千卡級GPU集群，可将集群數據傳輸延遲大幅降低，繞開電芯片日益逼近的物理極限，是港股通内罕有的Scale-up光互連标的，有别于闆塊内衆多制造屬性公司。大摩認為GPT-6 Astra的發布将AI叙事由需求争論拉回物理瓶頸，算力之外，網絡與光互連的配置優先級靠前。部分券商早前給予超600元目标價，平均目标價約550元，較現價仍有明顯空間。
籌碼面則是另一本賬。上市時基石投資者共20家，合計認購約16.44億元，占發售股份約65%，鎖定期六個月，約10月28日解禁。解禁臨近疊加短線暴漲，沽壓與承接的拉鋸料持續，未盈利的P股标識也令部分資金在波動放大時選擇先行離場。
光博會今日閉幕，新一輪訂單與合作動向将陸續明朗；10月底基石解禁前後，籌碼供給與公司能否以新訂單對沖，将決定這波光通信叙事的定價權歸屬。
