8月12日早盤，中國鋁業（02600.HK）漲幅居前，與老鋪黃金、康師傅共同領跑恒指成分股。
鋁價強勢是最直接的推手。據 SMM 統計2026年上半年國内電解鋁均價24139元/噸，較2025年均價上漲16.49%。價格堅挺的背後，是供給端被徹底鎖死：國内4500萬噸産能天花闆紋絲不動，産能利用率維持在96%以上，行業幾無供給彈性；海外擾動不斷——South32旗下Mozal冶煉廠50萬噸産能因電力協議問題于2026年3月起停産保養，世紀鋁業冰島20萬噸産能因設備故障減産，進一步收緊全球平衡表。華泰證券測算，明年全球電解鋁供給增速或僅1.9%，需求增速約2.3%，供需缺口擴大至80萬噸，LME鋁價有望站上3200美元；招銀國際同樣預計2026年鋁均價同比上漲15%，短缺狀态延續。
對二級市場而言，電解鋁的吸引力還在于"成長股的價格，紅利股的内核"：中國鋁業2025年分紅比例已達40%，闆塊股息率高達5%，而當前估值僅8-10倍市盈率。長江證券認為，産能天花闆+海外電力緊缺賦予電解鋁資源剛性，疊加全球工業景氣底部複蘇，闆塊估值有望從8-10倍修複至12-15倍——漲價彈性與分紅回報形成"雙擊"。以2025年40%的分紅比例和約5%的股息率計算，即便鋁價轉入橫盤，股東回報的下限也有兜底。在漲價鍊成為中報季确定性主線的當下，電解鋁是其中供給邏輯最硬的一環。對港股投資者而言，中國鋁業同時握着"價格上漲的貝塔"與"央企分紅的阿爾法"，這種組合在有色闆塊中并不多見。
在騰訊今晚放榜、美國CPI今晚公布的宏觀敏感日，資金湧入中國鋁業，本質上是買入"确定性"——供給确定受限、價格确定堅挺、分紅确定可期的三重确定性。需要跟蹤的變量是宏觀需求：若全球制造業複蘇不及預期，或高價誘發海外閑置産能加速複産，"缺口叙事"會讓位于"庫存壓力"。但在當下，這門"沒有新玩家的生意"，仍是周期股裡最硬的邏輯之一。
