國際黃金市場在經曆了一季度的劇烈震蕩後，進入了關鍵的“休整期”。截至執筆時，現貨黃金圍繞4670美元窄幅震蕩，而COMEX黃金則穩守4700美元關口。雖然短期内金價上攻乏力，但下方堅實的買盤正在悄然改變黃金市場的底層邏輯。
回顧過去一星期，黃金走勢主要受兩條主線拉扯。首先是中東局勢的“過山車”行情。此前由于市場預期美伊談判取得進展，風險溢價消退導緻油價回落，反而為金價提供了喘息之機，推動黃金從4500美元關口反彈。然而，由于談判前景依舊撲朔迷離，地緣政治風險并未完全解除，這限制了金價的下行空間。
其次是美聯儲的“鷹派”表态。上周公布的4月非農就業資料超出預期，顯示出美國經濟的韌性。這一資料強化了市場對美聯儲“更高更久”的利率預期，交易員甚至開始定價年内不降息的風險。在這種背景下，黃金短期缺乏突破4800美元關鍵阻力的動能，預計短期仍将維持寬幅震蕩格局。
世界黃金協會的資料揭示，全球黃金需求結構正在發生質的改變。
過去，金飾消費主導市場；而現在，央行與機構投資者已成為需求的主力軍。過去三年，這兩類買家合計占比已升至約52%。這些力量對金價短期波動并不敏感，其購買邏輯基于戰略儲備安全與資産組合對沖，這為金價提供了曆史上罕見的“剛性”需求。
其中最受矚目的是全球央行的“掃貨”行動。中國央行已連續18個月增持黃金，4月增持量進一步提速。波蘭、捷克等多國央行亦在跟進。這一趨勢的背後是“去美元化”的戰略考量，被視為對美元信用的長期投票。
與此同時，私人部門的投資需求也同步回歸。在經曆了短暫流出後，4月全球黃金ETF錄得66億美元的資金淨流入。這顯示，面對高企的美債價格和股市波動，資本正重新将黃金視為對沖财政與通脹風險的避風港。
對于接下來的走勢，市場的共識逐漸清晰。4500美元關口已被驗證為強力階段性底部。
雖然夏季通常是實物需求的淡季，但随着經濟前景明朗，金價在夏季中後期有望迎來新一輪上漲。從技術分析看，一旦金價突破并站穩4890美元阻力之上，将打開通往5200美元什至5400美元的大門。
當前的黃金市場，從短期的地緣事件驅動，轉向長期的央行與資産配置需求驅動。對投資者而言，這意味着金價的單邊暴漲或許難以複制，但震蕩向上的長期走勢已被确認。在未來一段時間，美國CPI資料與美聯儲新主席的表态，将是決定金價是繼續休整還是一飛沖天的關鍵觸發器。
撰文:大灣區家族辦公室協會李慧芬教授
(本人并沒持有以上股票)
