上周，全球外彙市場的焦點無疑集中在日圓身上，日本當局在短短一周内罕見地兩度出手幹預彙市，動用資金規模高達約10兆日圓，約合637億美元，試圖扭轉日圓的崩跌走勢。這場被市場形容為“防線移動”的幹預行動，雖然暫時将日圓從160關口的懸崖邊拉回，但也折射出日本當局在對抗強勢美元下的艱難處境。
此次幹預始于4月30日。當日圓兌美元彙率在東京交易時段一度跌破160大關，觸及近兩年低點時，疑似買盤迅速湧入，将彙率急拉至155.50附近。根據彭博社對日本央行的分析，僅此一天，日本财務省可能就動用了約345億美元(約5.48萬億日圓)的“子彈”。
然而，東京的動作并未就此停止。随着日本進入黃金周長假，市場流動性變得相對稀薄，日本當局趁機發動了“連環攻勢”。數據顯示，在5月1日、4日及6日，日圓彙率再度出現多次急升行情，從158區間迅速拉回至155附近。市場推測，這第二輪幹預的規模約為300億美元(約4.68萬億日圓)。選擇在流動性較低的假期時段出手，被分析師解讀為“四兩撥千斤”的策略，旨在以最小的成本震懾投機者。
盡管日本當局展現了“不惜一切代價”的決心，甚至将防線從160前移至158區間，但市場的反應卻相當冷靜。截至上周末，日圓彙率雖然脫離了危險的160低位，卻在155水平遭遇了強勁的技術阻力，始終未能有效突破，随後回落至156-157區間窄幅波動。
這表明，單純的入市幹預在扭轉宏觀大勢方面顯得力不從心。隻要日美之間的巨大利差依然存在，日圓的貶值壓力就很難從根源上消除。目前日本央行政策利率僅為0.75%，而美聯儲利率高達3.50%-3.75%，巨大的利差空間持續驅動着“沽出日圓、買入美元”的套息交易。
鑒于單獨幹預效果有限，日本正在尋求貨币政策與外交層面的“協同作戰”。
首先是内部的貨币政策轉向。上周公布的日本央行會議紀要顯示，内部對于加息的分歧正在加劇。部分委員警告，若因反應遲緩而被迫在未來大幅收緊貨币政策，将對經濟造成沖擊。市場普遍預期，日本央行可能在6月或7月迫于壓力将利率上調至1.0%，以期收窄日美利差。
其次是來自華盛頓的信号。據《日經新聞》報道，美國财政部長貝森特計劃于5月11日起訪問日本，預計将與日本首相高市早苗及央行行長植田和男舉行會談。日本财務官三村淳上周已明确表示，華盛頓“完全理解我們的想法和行動”。市場關注貝森特是否會在此次訪問中為東京的幹預行動“開綠燈”，甚至釋放出聯合幹預的信号，這将是日圓能否真正止跌轉升的關鍵變量。
假如短期内，日圓反複升穿152水平，便可确認此輪跌勢已然完結。
總體而言，上周的幹預為日本争取到了寶貴的喘息時間，日圓的命運，還是取決于日本央行加息的真實決心與美國降息路徑的明朗化。
撰文：大灣區家族辦公室協會李慧芬教授
(本人并沒持有以上股票)
