美圖(01357.HK)在2026年第一季度表現穩健，核心影像與設計産品（PVD）收入同比強勁增長34.3%至8.52億元人民币。集團總付費訂閱用戶數突破1,790萬人，較去年同期增加30.2%。
業務分部方面，生産力應用成為增長亮點，其收入按可比口徑同比增長45.4%，付費訂閱用戶數更激增52.9%至234萬人。AI驅動的生産力應用ARR（年度經常性收入）已達到5.8億元，且AI算力點消費顯著提升，反映用戶對高級功能的依賴度加深。此外，生活場景應用受益于全球化策略，在日本、韓國及東南亞等海外市場表現強勁，有效緩解了市場對于大型語言模型（LLM）取代專業修圖工具的擔憂。
展望未來，生成式AI（AIGC）的持續開發雖然是核心催化劑，但也帶來多重挑戰。市場競争日趨激烈，且研發與AI算力成本的上升可能壓縮利潤空間。雖然美圖具備強勁的增長動力及合理估值，但投資者仍需在市場資金流向軟體闆塊的輪動過程中保持耐心。
來源：凱基證券
