明年AI投資熱潮仍是全球投資主題所在，中國AI相關股票中，除了晶片股及機器人概念股要留意，電力股都要睇實，事關AI普及化後，電力需求将會飊升，電力股既有穩定收入，估值又不昂貴，絕對炒得起。電力設備股似乎是先升起的股份，哈爾濱電氣（01133.HK）動力澎湃，至少上半年仍會領漲同業。
哈爾濱電氣2025财年中期業績，營業總收入約226.96億元（人民币，下同），同比增長31.49%，歸屬母公司所有者淨利潤約10.51億元，同比增長101%，基本每股收益0.47元。期内實現毛利潤27.1億元增40%，毛利率為12.1%，增0.7個百份點，歸母淨利潤率4.7%，增1.6個百份點。
在收入端，新型電力裝備收入224.7億元，同比大增50.5%，其中煤/水/核電設備收入分别95.1億、16.8億及25.6億元，分别增長61.9%、23.6%及68.7%，可見核電設備已成集團最強增長動力來源。綠色低碳能源裝備收入1.7億元，減少65.9%；清潔高效工業系統收入22.6億元，增5.3%；工程總承包與貿易收入34.1億元，增13.5%，現代制造服務業收入19.9億元，增26.7%；出口業務收入40.1億元，占比17.8%。
毛利率方面，新型電力裝備毛利率16.8%，同比增7.1個百份點，其中煤/水/核電設備毛利率分别17.7%、13.8%及16.7%，分别下跌3.7、增3.9及增加15.5個百份點。核電設備收入大幅增長之餘，毛利率亦大幅提升，規模效益令核電設備利潤率大增，同時内地配合AI電力需求，增建核電廠令此一闆塊成為主要增長點。
核電市場核準量，由2019-2021年的每年5台左右，提升至2022-2025年的每年10台左右。公司相關訂單也會逐步進入執行周期，鑒于核電專案的長周期屬性，預計可能在十五五中期左右體現。
事實上，在「十五五」規劃中，核電被定位為能源結構轉型的核心支柱，并提出了構建「安全基荷+多元應用」的核能體系。這一規劃強調了技術疊代、場景拓展和國際合作的重要性，并要求龍頭企業建立海外本土化體系。此外，沿海省份已啟動核電廠址資源普查，并将核電配套産業納入省級戰略新興産業目錄，通過稅收減免、用地優先等政策吸引核電裝備制造、運維服務等企業集聚，形成「研發-制造-運維」全鍊條産業生态。
目前煤電業務在手訂單充沛，當期訂單相較上一周期量價均有提升，此部分訂單将持續釋放增厚公司利潤。水電是另一增長來源，其中抽水蓄能專案前期收獲的訂單逐步進入執行周期，且新增産能開始釋放。大水電項目将受益于西藏雅江水電工程帶來的需求增長，預計可能在2030年前後逐步釋放。現代制造服務業，在新印發的《實施方案》強調了對現役煤電機組提升運行效率對目标，有望促成對公司相關業務增長。
瑞銀較早前發表報告，對中國電力市場需求更為樂觀，料2028年至2030年中國電力需求将增長8%，為早前預測兩倍。該行的有關調整反映對人工智能數據中心興建、電力出口增長加快及電動化加速的信心增強，有利明年起電力設備及電網資本開支。瑞銀将哈爾濱電氣列為行業首選股。
哈電年内升幅可觀，惟其動态市盈率仍僅15倍左右，估值仍有上行空間，來年重點股之一。
撰稿人：歐陽風
