新股及半新股尋寶熱持續，長風藥業（02652.HK）9月底招股反應熱烈，公開發售獲超額認購6697倍，國際配售亦錄得12.74倍超額認購，由于中簽率奇低僅1%，上市首日開市已升逾200%，收市報38.5元，按發售價14.75元計升了161%。經過近1個月的低位收集與整固，長風藥業有條件重新炒起。
長風藥業專注吸入式藥劑研發，前身為江陰長風，早于2007年成立，專注于吸入制劑，針對哮喘、慢阻肺及過敏性鼻炎等呼吸系統疾病。目前長風藥業已有6款産品獲批上市，其中包括5種吸入液體制劑及1種鼻噴霧劑。
集團主要收入來自吸入式哮喘藥物CF017，自2021年5月獲批以來，成功覆蓋中國超過10000家醫院；按銷量計占2024年中國布地奈德吸入藥物市場約16%，位居首位；截至2024年底，長風有94.5%收入來自CF017銷售，單計今年首季，收入比例仍高達91.6%。
公司的CF018作為中國首個獲批用于治療過敏性鼻炎的氮卓斯汀氟替卡松鼻噴霧劑，在納入2023年《國家醫保藥品目錄》之後，已滲透到多個省份的500多家醫院及醫療機構。CF018按銷量計占2024年中國氮卓斯汀氟替卡松鼻噴霧劑市場份額約94%，排名第一。參考CF017進入醫保後的爆發軌迹，CF018在醫院及醫療機構将進入放量期，收益迎向峰值，公司估值重修可期。
據沙利文報告，2024年呼吸系統疾病占全球醫藥市場約6.5%。由于患病率高、人口老化以及環境污染物接觸增加，去年全球呼吸系統藥物市場規模估值為999億美元，預計到2033年将達到1572億美元，年複合增長率5.2%。2024年中國呼吸系統藥物市場規模達到831億元（人民币，下同），預計2033年将達到1355億元，2024年至2028年及2028年至2033年的年複合增長率分别為4.5%及6.5%。
吸入制劑屬藥械組合産品，門檻極高，産品透過吸入制劑将藥物化合物與專門的給藥裝置相結合，對于将藥物準确靶向呼吸道并實現治療效果至關重要。吸入制劑相較于口服藥物和注射劑型等傳統給藥方式具有諸多優勢，包括使藥物快速吸收并繞過腸道代謝，從而提高生物利用度并減少所需的藥物劑量。
全球吸入制劑市場預計将從2024年的310億美元增長至2033年的616億美元，中國市場同期增長迅速，規模料将從263億元增至448億元，年複合增長率為6.1%，這主要得益于人們對吸入制劑的認知提高，以及其在各類治療領域的應用日益廣泛。
2022至2024年長風藥業收入從3.49億元增至6.08億元，年複合增長率達31.9%。2025年前3月實現收入達到1.36億元。毛利則從2022年的2.68億元增長至2024年的4.91億元，2025年前3月實現毛利1.08億元。
公司2022-2024年毛利率分别為76.6%、82.2%及80.9%，2025年前3月毛利率為79.4%。考慮到行業競争壓力，長風藥業始終保持較強定價與成本控制能力，也凸顯其工藝壁壘與規模效應。
至于潛在藥物研發，長風藥業表示，2026至2030年間，将有至少五款新産品獲批并推向商業化。公司将加快創新吸入制劑的研發，目前聚焦脂質體和siRNA等，并将治療範疇擴展至中樞神經系統疾病及抗感染等領域。
現有産品具高度競争能力，市場增速快規模也龐大，造就集團可觀的業績增長基礎，新産品開發則進一步提高增長空間。經過近期低位橫行收集後，值博率大幅提高，可留意近期分段入市機會。
作者：歐陽風
