資本市場近期對比優集團（09893.HK）的關注持續上升，與公司股價表現相呼應。近兩個月，該集團股價随着國際金、銅價格的急升而起舞，漲幅超30%，大幅跑赢恒指走勢。市場無疑對該集團的“民爆+礦山”雙輪驅動模式已有所了解；但鮮少有人留意，集團依托旗下西藏天仁項目蘊藏的钼銅資源，正悄然顯露出其“钼銅小王子”的潛力。眼下钼價與銅價持續上行、行業供需格局偏緊，集團核心钼資源與銅資源的價值尚未被市場充分挖掘，一場價值重估的窗口已悄然拉開。
挖潛力，位處西藏钼銅資源富礦脈
比優集團的西藏天仁項目位于西藏自治區拉薩市墨竹工卡縣，其所在的岡底斯成礦帶東段具有獨特的地質構造背景，處于印度闆塊與歐亞闆塊碰撞帶的北緣，曾經曆了多期次的岩漿侵入和構造運動，形成了以斑岩型銅礦為主體的多金屬成礦系統。在這礦脈上孕育着中國黃金的華泰龍礦業，紫金礦業的巨龍銅礦等知名大礦。集團财報披露，天仁項目礦産資源禀賦呈現“钼銅雙核心”特征，除旗下天仁礦業經估算超40萬噸的钼金屬資源量外，同步探明了具備工業開采價值的銅金屬資源儲量。
與此同時，項目找礦前景廣闊，随着深部勘探技術的進步（如電磁法、重力勘探等），結合斑岩型銅礦床成礦模式及找礦預測模型，不排除在現有礦床深部或外圍發現獨立钼（銅）、金（銀）、鉛鋅礦床的可能性。這種後續增儲的深厚潛力，為比優集團“隐形钼銅小王子”的定位提供了有力支撐。
更關鍵的是，天仁項目開發進度已形成明确脈絡，從地質勘探到基建規劃均按計劃推進，疊加西藏資源開發的政策傾斜與區位紅利，項目落地确定性持續增強。
借東風，钼價、銅價上行市場已成新熱點
钼價近期的大幅上漲更将比優集團的價值潛力進一步拉升。钼價自2024年二季度起進入持續上行通道，2025年以來漲幅尤為顯著，截至2025年9月，國内50%品位钼精礦價格已穩定在4517元/噸度的高位，較2024年初累計漲幅近21.07%，10月，钼鐵價格均價攀升至283000元/噸。銅市熱度更高，過去三周華爾街三大投行達成共識——“銅是新石油”。當前，倫銅破10880美元，創18個月曆史新高，被中美歐同步列為關鍵礦産。
數據來源：上海有色網
數據來源：新浪财經
钼價上漲主要是因為全球钼市呈現“需求強增長、供給硬約束”的供需緊平衡格局。一方面，新能源行業已成為钼需求增長的核心引擎，這一趨勢随着全球基建複蘇與新能源汽車輕量化需求的攀升，直接拉動钼的傳統消費擴容；同時光伏、風電等新能源領域對钼基材料的需求突破，2025年，钼在新能源行業的需求占比已從五年前的不足10%升至30%。另一方面，軍工需求的爆發式增長，成為钼價上行的關鍵推手。2024年全球軍工領域钼需求約為1.47萬噸。從供給端看，除中國外，其他主産國主力钼礦大多已進入中晚期開采階段，礦石品質下降導緻産能釋放受限，而新建钼礦短期内難以形成有效供給，全球整體供給彈性不足；另一方面，作為資源核心集中地，中國自身也面臨多重限制——高品質礦占比不足20%，2025年環保新規更直接導緻冶煉産能減少8%，疊加環保政策收緊與礦業權審批趨嚴，進一步壓縮了供給釋放空間。多重壓力下，全球钼供給增速遠低于需求增速，有機構預測，2025-2026年全球钼行業供需缺口将分别增至1.3萬噸和0.8萬噸。
銅在新能源領域的需求爆發力更甚——作為導電核心材料，根據ICA數據，海上風電1MW用銅量9.6噸，2030年全球2000GW風光裝機目标将目前的銅需求量翻倍。銅的供給約束則更具長期性，美國地質調查局（USGS）數據顯示，近10年以來全球銅可采年限始終維持在40年左右，從勘探到投産周期超16年，2025年全球銅冶煉産能增速不足2%。雖舊廢銅可補充供給，但全球平均廢銅回收率約為30%，中國2025年銅回收率約為46%，遠無法填補缺口。機構判斷銅供需缺口為結構性問題。
随着歐盟将钼列入關鍵原材料清單、中美歐同步将銅列入關鍵礦産清單、各國加速戰略儲備的背景，钼價、銅價高位運行态勢有望長期延續，這讓比優的钼銅資源儲備有了堅實的價值錨點，也使其未被發掘的‘钼銅邏輯’具備了價值重估的基礎。
循邏輯，尋找比優價值重估新機遇
當下，比優集團的“钼銅邏輯”仍未被市場充分發掘，未來有估值持續上修的巨大空間。天仁項目目前雖完成關鍵批文落地，但處于基建階段，未進入實質開采與盈利釋放周期。從估值端來看，比優雖已轉闆主闆，但市場定價仍錨定原有業務業績基數，完全未納入天仁項目未來投産的增量價值，核心症結在于“資産未落地、價值未驗證”，導緻估值持續處于低位。而估值低位恰好暗藏價值重估空間。
事實上，該集團的價值重估路徑已清晰可循：短期催化與中長期價值形成支撐，這一邏輯可對标行業标杆洛陽钼業的成長軌迹。洛陽钼業正是憑借世界級優質資産組合、契合全球新能源金屬需求趨勢，疊加産品漲價與高效運營實現價值重估，而比優的價值重估路徑與之相似。從短期看，天仁項目獲批、基建啟動等節點突破，疊加钼價、銅價因供需缺口沖高态勢，将大大激活市場關注；從中長期看，在安徽金鼎項目産能持續釋放的支持下，結合天仁項目投産後钼銅利潤雙增厚、找礦增儲擴大資源壁壘和民爆與礦山協同降本的優勢，比優集團将構建長期穩健的“資源開發+服務支撐”良性發展循環。
迎挑戰，應對礦業開發不确定性
當然，礦業企業共同的風險也需正視。大宗商品價格波動是核心影響因素——全球經濟周期、美元利率、地緣政治等外部因素均可能引發钼銅價震蕩，直接沖擊盈利。同時，礦業項目普遍面臨政策調整、運營成本上升等不确定性因素，需持續關注天仁項目的開發推進與風險防控情況。
随着市場對比優集團旗下西藏天仁項目的钼銅資源與市場前景有更充分全面的理解，公司“钼銅小王子”的根基，将随其核心價值的凸顯不斷築牢；钼銅價上行周期則提供了價值兌現的窗口；而其未被大衆認知的巨大資源價值導緻的估值錯位，造就了當前的投資機遇。
