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彙豐控股(0005.HK):私有化恒生銀行,短期協同效益存疑

來源:子璇 時間:2025-10-10 13:30:07

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彙豐控股宣布計劃以協議安排方式,作價每股155港元現金私有化其持股約63%的恒生銀行,較恒生銀行前一交易日收市價溢價約30%,交易總金額約1,660億港元。預計該收購将對集團資本狀況造成短期沖擊,其普通股一級資本充足率(CET1)将即時下降約125個基點,由14.6%降至約13.4%。盡管交易後集團資本充足率仍高于監管底線,但重建資本緩沖或需時。

 

從估值角度看,彙控提出的收購價相當于恒生銀行約1.8倍市賬率(P/B),而彙控自身約為1.42倍。溢價水平顯著,顯示管理層意圖整合零售及财富管理業務,以提升資本使用效率。但若以資本回報率衡量,恒生2024年上半年股本回報率(ROE)僅11.3%,而彙控香港區業務股東回報率(ROTE)更高,顯示集團高估恒生當前盈利能力的風險。

 

此外,市場關注交易所需資金來源及後續股東回購安排。若以675億港元的溢價作為協同架構成本,短期内回報或低于預期。整合期間成本上升與協同效益兌現時間均需觀察。

 

整體而言,私有化交易的戰略意義大于财務貢獻。彙控有望借此提升集團資産靈活度與資金調配效率,但短期資本壓力及市場不确定性仍在。建議投資者保持觀望,關注後續審批及資金進展。

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