真灼财經2025年8月7日訊， 凱基今天發布 8 月最新市場走勢分析，涵蓋環球、債券及商品市場。
環球宏觀走勢
美國經濟正面臨勞動市場下行以及房市問題兩大風險，非農數據下滑及勞動參與率下降顯示就業市場問題。9 月會議可能展開減息，緩和基本面轉差的不利因素。美國與各國的關稅談判持續釋出正面消息，為股市提供向上動能。
美國市場：美國經濟正面臨勞動市場下行以及房市問題兩大風險，非農數據下滑及勞動參與率下降顯示就業市場問題。房價下跌擴散指數上升，房貸支出壓力增加，恐将影響民衆消費力度。9月會議可能展開減息，緩和基本面轉差之不利因素。美國與各國的關稅談判持續釋出正面消息，為股市提供向上動能，但有效稅率預期上升，市場可能過度輕視關稅對當地消費的影響，因此對美股維持中立。
歐洲市場：歐元區 7 月 PMI 初值改善，經濟優于預期，市場上調歐元區經濟增長預估，道瓊歐洲指數企業未來 12 個月盈利增長重獲上調。歐美達成貿易協議，歐盟對美國投資 6,000 億美元，關稅稅率下調至 15%，貿易戰不确定性回落。不過目前協議僅屬框架，歐盟内部對此仍有分歧。凱基上調歐股至加碼，國家方面偏好英股(已達成貿易協議且具防禦性)和德股(協議受惠最大且财政利好)。
亞洲市場：企業回購為日股的長期利好因素，而美日達成貿易協議降低不确定性，不過政治動蕩尚未完結，半導體關稅恐在8月推出，維持對日股中立，但以内需股為首選。至于新興亞洲市場，不确定性消除有助新興亞股升勢，不過近期升幅主要受市盈率推動，市場未大幅上調盈利預估，後續需觀察基本面，對新興亞洲看法維持中性。
中國市場：預期美元弱勢将延續，對港股形成支持；中國資産估值重塑趨勢獲得強化，吸引更多全球資金配置，充裕流動性有助延續升勢。港股當前盈利預估仍偏向保守，市盈率相對低檔，惟随中國物價水平回升，企業盈利仍然俱有潛力，凱基對港股維持加碼。
中港股市
7 月制造業和非制造業 PMI 均環比回落，顯示總體經濟下行加快。7月綜合 PMI 不及 2Q25 均值，3Q25 經濟增速環比繼續下行概率大，惟制造業價格有所改善，GDP 平減指數降幅有望開始收窄。基本面對股市依舊存在拖累，但随著後續價格端進一步反彈，基本面預期有望邊際改善。展望 8 月中港股市，市場成交依舊活躍，投資者熱情未明顯消退，美國經濟數據惡化使得 9 月 Fed 減息的預期進一步上升背景下，中港股料不會出現顯著回調。美國關稅政策對市場二次影響正在增強，短期大市預計高位震蕩，加上即将進入中期業績發布高峰期，市場消化中報影響後有望繼續上揚。
債券市場
美聯儲一如在市場預期維持息率不變，但其中兩位理事自 1993 年以來首次出現異議， 突顯了委員會的内部分岐; 主席鮑威爾的議後對減息并未有給出明确的指示，同時被視為略為鷹派的取态。環觀過去一個月 (在美國非農就業數據公布之前)，美債表現受關稅的發展以及強通脹的情況之下走弱，其中月内公布的 CPI 數據，雖然在6月份連續第五個月錄得低于預期的升幅，但主因為汽車價格的下跌對沖了其它受關稅沖擊商品的加價; 其他類别比如玩具、家具、家電和服裝等升幅強勁，反映了美國本土仍受到通脹的壓力; 在過去一個月長短期美國國債月内上升; 對利率較敏感的 2 年期國債月内收益擴闊約 22 基點; 10 年期國債收益上升約 15 基點，30 年期美國國債則按月收益上升約 13 個基點。
在 8 月 1 日，美國非農就業報告意外疲軟，扭轉美債疲弱的情況。美國勞工統計局對 5 月和 6 月的非農就業數據合計下調25.8 萬人，與上調的預期截然不同，美債的數據公布後引發了債券市場的瘋狂買盤，同時修複了7月份的美債下跌情況; 市場大幅增加 9 月以及 12 月份美聯儲的減息預期)。
凱基維持投資者可持續聚焦大型龍頭企業投資級債的投資機會，此類企業相對上可減低美國經濟景氣可能放緩的風險。同時公司債較高的殖利率相對公債具抵禦通脹能力，不小企業過去持續去槓杆，債務減小，流動性有所改善; 基本面上仍利好債券投資。美元目前仍維持在較高的利率，在絕對收益上仍具備一定優勢; 美聯儲在 6 月維持年底減息 2 碼的判斷，而在8月1日公布的非農就業數據進一步強化市場的減息預期。收益曲線在近期變得陡斜，5-10 年期債券提供較佳的利差以及收益空間，同時相對更長年期的債券，其波動性較小; 投資者可考慮在此年期的債券之中獲取收益，同時捕捉潛在升幅。
商品市場
OPEC 本月決議增産，并有消息稱沙烏地阿拉伯同樣傾向 9 月增産，供應增長仍是壓抑油價主因。整體來看，目前旺季需求正支持油價，将評價由減碼調整至中立，不過供過于求局面未扭轉。對黃金長期看法不變，主要利好黃金待因素包括減息周期、美元長期回落、新興市場央行對黃金儲備的偏好、及不确定性結構性上升。
