在當前全球能源格局深刻重塑、地緣政治與宏觀經濟交織影響的複雜背景下，油氣服務行業正迎來一輪新的景氣周期。對于投資者而言，識别出能在行業浪潮中憑借獨特優勢脫穎而出的企業，是獲取超額收益的關鍵。
上半年在納斯達克完成IPO的OMS Energy Technologies（NASDAQ: OMSE），正是這樣一個值得深入研究的标的。
盡管作為資本市場的新兵，OMSE的市場認知度尚在建立之中，但其财報中呈現的盈利能力，以及與行業巨頭沙特阿美（Saudi Aramco）簽訂的10年長期巨額合同，已然吸引了資本市場的敏銳目光。
Roth Capital等機構已率先給出了“買入”評級和10美元的目标價，認為其當前股價并未完全反映其内在價值與增長潛力。
OMSE的利潤增長從何而來？剔除非經常性收益後，今年的核心盈利為何仍能實現同比高速增長？OMSE的價值全景，值得深挖。
一、乘勢而上，OMSE戰略卡位油服行業的宏觀順風
油氣服務行業的需求傳導邏輯清晰而直接：全球宏觀經濟與地緣政治影響原油供需，從而決定油價；油價水平則直接影響石油公司的資本開支意願；而資本開支的規模，最終決定了油服公司的訂單量和業績，尤其是像OMSE這類提供作業産品和服務的企業。
當前，OMSE恰恰正處于一個宏觀因素與行業周期共振的黃金窗口期。
自2020年油價觸底反彈後，全球油服行業便開啟了新一輪上行周期。根據國際能源署（IEA）的數據，全球上遊油氣投資從2022年的4740億美元增長至2023年的5380億美元，并預計在2024年進一步攀升至5700億美元。此外，支持全球上遊油氣投資持續增長的，還有IEA及OPEC均分别預測一次能源需求将持續增長至2035年，年複合增長率為3%。這種持續增長的上遊資本開支，為整個油服行業維持高景氣度奠定了堅實的基礎。
驅動這一趨勢的宏觀因素是多方面的。東興證券指出，今年以來，以美國為代表的全球需求端通脹壓力有所緩和，緩解了大宗商品（尤其是原油）的估值壓力。而從地緣環境看，貿易環境有所修複，出現了對工業和物流能源的需求的提振。
再者，OPEC+聯盟審慎的增産策略以及沙特阿美等主要産油國對亞洲市場的提價行為，共同穩定了市場對油價穩中有升的預期。在這樣的背景下，無論是行業巨頭，還是OMSE這樣的特定環節參與者，都迎來了業績的持續改善，受益于這股強勁的行業東風。
然而，僅僅依靠行業貝塔（β）的推動是不足以解釋OMSE的獨特價值的。
OMSE自身的一個關鍵戰略抉擇，奠定了它的不同預期：将業務重心聚焦于中東和東南亞地區。這一戰略定位極其精準。
浙商證券指出，中東地區是全球油氣資源最富集的區域，其油服市場廣闊，且由于本地技術起步較晚，對外部技術和設備存在高度依賴，給了外來參與者很大的發展空間。
而且，為了擺脫對西方傳統油服巨頭的長期壟斷，沙特阿美、阿布紮比國家石油公司（ADNOC）等國家石油公司（NOCs）正積極推行對外開放和供應鍊多元化策略，這為像OMSE這樣具備先進技術和靈活服務能力的新興競争者創造了絕佳的切入機會。
因此，中東地區市場化程度高，進入門檻相對較低，近似于一個完全競争市場，為技術和成本控制能力強的公司提供了廣闊的舞台。而東南亞本身就類似OMSE的“利基市場”，其地緣優勢不容忽視，自然能夠取得更多項目機會。
為了充分發揮其戰略布局的價值，OMSE還構建了兩方面的核心競争力。
一方面，OMSE深耕油氣設備領域超過50年，在地面井口系統（SWS）和油井管（OCTG）等核心産品上積累了豐富的工程經驗，其産品能夠适應目标市場複雜多樣的地質條件。
另一方面，OMSE并非簡單地将産品出口至目标市場，而是在沙特、阿聯酋等關鍵國家戰略性地部署了11個制造、精加工和分銷中心。這種“貼近客戶”的布局，極大地縮短了交付周期，降低了高昂的物流成本，并能對客戶的定制化需求做出快速響應。這種本地化能力，是在價格敏感且注重服務效率的中東市場中戰勝競争對手的“殺手锏”。
正是憑借這種“頂尖技術+深度本地化”的組合拳，OMSE成功赢得了全球最大石油公司——沙特阿美的青睐，在2024年初簽訂了一份為期10年、預計年收入在1.2億至2億美元的長期供應協議。
這份協議不僅為未來十年的收入提供了極高的确定性，更是對其技術實力和戰略布局的最強背書。此外，公司近期與安哥拉Grupo Simples Oil和泰國國家石油公司（PTTEP）簽訂的新合同，也标志着其全球化擴張的步伐正在堅實邁進。
二、透視财務，OMSE盈利背後的真實驅動力
對于一家上市時間不長的公司，投資者最關心的莫過于其财務數據的真實性和可持續性。
7月24日，OMSE公布了截至2025年3月31日的全年業績。年内，公司營收達約2.04億美元，經營利潤約6,000萬美元，均同比顯著成長。此外，公司現金充裕，截至2025年3月31日，在手現金達7,580萬美元。
值得留意的是，根據公開信息，OMSE在2024财年8210萬美元淨利潤，在剔除非經常性的特殊收益後淨利潤為3270萬美元。
為何要剔除？這需要了解OMSE的背景。OMSE上市前曾為住友商事（Sumitomo Corporation）經營鋼管等油氣相關設備的全資子公司，是住友商事2010年收購而來。而這項非經常性的特殊收益的來源，正是公司在2023年又從前母公司住友商事分拆和重組的過程。
“當收購者取得一項或多項業務控制權時，應衡量及認列所取得可辨認資産、所承擔負債及被收購者之非控制權益于收購日之公允價值，并将收購價格分攤至前述所取得的資産及負債，其分配差額将認列為商譽或廉價購買利益。”此過程稱為“收購價格分攤”（Purchase Price Allocation，PPA）。
簡而言之，“廉價購買收益”或稱“負商譽”，通常發生在企業合并或收購中，當購買價格低于被購買方可辨認淨資産的公允價值時産生。在OMSE的案例中，這筆巨額收益是其獨立重組過程中，因複雜的資産和股權轉讓而産生的一次性會計利得。
抛開非常規的收益，在截至2025年3月31日的最新财年業績中，其淨利潤再次實現佳績，達4700萬美元，同比大幅增長。真正衡量OMSE價值的，正是其剔除特殊項目後，由核心業務驅動的盈利增長能力。而拆解其增長動力，主要源自以下幾個方面：
首先是沙特阿美合同的收入兌現。這份10年期合同從2024年開始釋放收益，OMSE的收入和利潤基數在此之後會逐步發生結構性的躍升。年均超過1億美元的穩定收入，是OMSE未來幾年盈利增長最堅實的基石。
其次是運營效率的提升。從住友商事分拆後，OMSE獲得了前所未有的運營靈活性。新的管理層能夠更自主、更積極地在研發、銷售和市場營銷方面進行投資。同時，縱向整合供應鍊（如原材料采購與加工）和本地化生産，使得公司在原材料價格上漲的周期中，依然能有效控制生産成本擴大業務優勢，鞏固其在中東、北美等市場的價格優勢，從而提升利潤率。
最後，還有新市場拓展的貢獻。與安哥拉和泰國簽訂的新合同，雖然單體規模并非頂級，但積少成多，共同構成了新的增長點，并證明了其商業模式的可複制性。
因此，OMSE的核心業務本身正處在一個由戰略紅利驅動的高速增長軌道上。其今年的盈利能力相較于去年同期，也實現了質的飛躍。
三、展翅高飛，OMSE有望迎來價值重估
綜合宏觀、戰略與财務三個層面的分析，OMSE的投資邏輯逐漸清晰：
它是一家在行業順周期中，憑借差異化戰略和核心競争力，正處于業績爆發拐點的成長型公司。當前的市場對其認知，或許仍停留在“一家剛上市的小型油服設備公司”的層面，而未能充分消化其未來的增長潛力。
Roth Capital給出的10美元目标價，相較于當前7美元的股價，意味着潛在的上行空間。這一判斷的背後，是基于對公司核心盈利能力的重估。
随着沙特阿美合同的盈收在未來幾個季度的财報中持續體現，市場将逐漸認識到OMSE已經不再是過去的OMSE。其收入規模、盈利能力和增長确定性都已邁上了一個新的台階。
OMSE強勁的資産負債表和IPO募集的約3330萬美元資金，更為其未來的内生性增長（如新技術研發）和外延式擴張（尋求潛在收購和擴大項目）提供了充足的“彈藥”。這種新獲得的獨立性和資本實力，将使其能夠更靈活地把握市場機遇，進一步加強其在能源服務領域的護城河。
目前OMSE很可能處于信息不對稱和市場認知滞後的處境中，而這恰恰是投資機遇的來源。随着公司戰略紅利的持續釋放和業績的穩步兌現，OMSE的價值重估之路，或許才剛剛開始。
