普華和順是一家專注於高增長醫療器械領域的創新醫療器械公司，目前業務可分為三大核心領域，即輸液器業務、血液凈化業務和再生醫用生物材料業務。於2023年，三大業務均錄得佳績，其中輸液器業務於年內實現營業收入2.81億元人民幣(下同)，同比上升13.1%，繼續保持在中國高端輸液器業務領域的領先地位。
2023年，普華和順錄得總營業收入6.75億元，同比上升25.8%。毛利達3.81億元，同比增長27.5%。毛利率為56.4%，按年上升0.7個百分點。公司擁有人應佔溢利達約1.53億元，每股盈利為9.78分，兩者均同比增長44.5%。尤其值得留意的是，截至去年年末，公司的現金及現金等價物達約15.90億元，現金流健康，且較過去兩個中的平均市值15億港元為高，反映公司價值嚴重被低估。更值得留意的是公司派息慷慨，2023年全年派息率逾90%，是港股中極少數的高息股。
除此之外，公司早前已公佈正計劃分柝其非全資附屬公司四川睿健醫療在全國中小企業股份轉讓系統獨立挂牌，及其後根據當時市況及其戰略發展需要在北京證券交易所上市。換言之，公司已有計劃并策略性地擴大其投資者架構，預期未來公司估值有望大幅上調，刻下伺機押寶，可望穩坐“估值直升機”。此不可不察。
分拆業務上市 有望提升估值空間
此次分拆上市A股新三闆，相信與公司未來業務加速擴展有關。雖然這次并不涉及新股發行，但公司通過四川睿健醫療營運的血液淨化醫療器械業務具有極高增長潛力及廣濶市場空間。
據市場獨立研究機構的報告顯示，2022年全球血液透析市場規模已達870億美元，預計2028年市場規模将達到1,114億美元。由于中國人口老齡化趨勢加快，代謝性疾病發病率不斷上升，終末期腎病患者增多，國内血液透析治療需求龐大，血液淨化醫療器械在需求方面存在廣大增長空間。普華和順的血液淨化業務自收購四川睿健醫療以來，持續錄得快速增長。除現有透析耗材産品外，集團也在進行用于連續性腎髒替代治療的耗材産品的研發開拓。集團在年度業績公告中已表示将通過各項資源的整合，投入血液淨化産品闆塊研發，加快血液淨化産品闆塊的銷售網絡拓展，以提升市場份額。
事實上，于2023年，普華和順的血液淨化業務闆塊保持顯著增長，且成為集團的第一大收入來源。期内，血液淨化業務收入錄得3.94億元，較自收購四川睿健醫療以來截至2022年12月31日止10個月的血液淨化業務收入的2.88億元強勁增長約36.7%。即使按與相關附屬公司2022年度未經審核管理賬目入賬的血液淨化業務之收入相比，血液淨化業務于2023年度之收入亦同比增加17.6%。根了解，普華和順自收購四川睿健醫療以來，持續調整内部資源并賦能渠道資源，驅動市場需求增加及銷售網絡擴充，從而實現銷售量增加，血液淨化業務錄得快速增長。
基于四川睿健醫療的分拆上市将有望帶動普華和順的估值提升，按平均30倍市盈率計算，普華和順的估值最少可達到25億港元，而未來三年是公司的血液淨化業務增長爆發期，按複合純利年均增長率35%計算，公司估值最少可見30至50億港元，較現價至少具有倍升空間。
