全球高爾夫市場正經曆後疫情時代的深度調整，區域分化、資本角逐與消費群體年輕化三大趨勢日益凸顯。在此背景下，行業龍頭HONMA高爾夫（06858.HK)（以下簡稱HONMA）最新财年（2024/25）業績展現出結構性變化與抗壓韌性。
1 核心财務表現：收入暫時承壓，毛利水平與現金流穩健
受全球宏觀經濟波動及部分市場增長放緩影響，消費者參與度與購買意願減弱，集團年度收入同比下滑17.4%，至216.7億日元（約1.4億美元）。
盡管如此，期内推出的新産品銷售表現仍然良好。Tour World (TW) 系列球杆因TW767的熱銷，全球銷售額激增59.2%，在日本市場更是實現138.4%的躍升。
TW767球杆
推杆品類在機械師等SAKATA LAB新品推杆的帶動下銷售額增長44.3%；
機械師推杆
盡管消費者情緒疲軟且門店總數有所減少，服飾業務毛利率仍增加了9.9個百分點至53.4%，在中國内地的服裝銷售額增長了6.4%。
2025春夏部分款式服裝
得益于一系列新品球包的上市，配件在韓國和中國分别取得了32.0%和14.7%的增長，毛利率幾乎翻倍。
2025春夏部分新款球包
渠道方面，自營渠道表現突出。自營門店的銷售額同比增長了2.8%，達到了112.6億日元。自營門店的毛利率提高了7.9個百分點，其中日本和韓國分别大幅提高了18.6和26.2個百分點。
整體毛利率逆勢提升3.2個百分點至54.4%，主要得益于日本市場的改善。
公司現金流與現金儲備依然雄厚，财務狀況健康。經營現金流淨額同比增長1.5%，達到55億日元。淨現金儲備增加12.5%至108億日元（約合0.7億美元）。
2 戰略聚焦：深耕亞洲，打造高端專業、充滿活力的高爾夫生活方式品牌
面對行業變局，HONMA明确其戰略路徑：
聚焦超高端和超性能消費區間，球杆産品分層清晰： BERES系列球杆錨定傳統超高端客群，以精緻的工藝和科技創新帶給消費者新體驗。而TOUR WORLD系列瞄準相對年輕、追求性能的熱忱型高爾夫愛好者。當前TW系列的球杆銷售占比已由2024财年的9%提升至18%。
HONMA球杆産品矩陣
服飾業務上，HONMA聚焦專業高爾夫服飾，以卓越的剪裁和高品質的面料、低調時尚的設計持續吸引高爾夫愛好者，滿足其場上、場下的需求，建設領先的高爾夫生活方式品牌；并以優質的社交媒體素材吸引潛在消費者，期内雖然線下門店總數有所減少，中國大陸的服飾銷售依然取得了6.4%的增長。
持續小步優化渠道以提升效率：HONMA在主要市場不斷提升自營店鋪的顧客體驗、盈利能力和運轉效率，期間内自營渠道毛利提升7.9個百分點至65%；并在各個市場持續優化經銷商客戶，經過過去兩年的渠道調整後，2025财年歐洲地區銷售額增長16.4%。
線上運營能力不斷提升：HONMA不斷優化社交媒體的内容，進行精細化的客戶運營，線上銷售總收入同比增長6.3%，其中，日本和中國的同比增幅分别為10.1%和6.9%。韓國、中東市場的電商建設也在進行中。
3 未來展望：積極應對挑戰，靜待行業複蘇
本次業績反映了HONMA在行業深度調整期的轉型成效。收入下滑雖體現了整體市場壓力及渠道調整陣痛，但盈利能力的提升、現金流的穩健以及新品在關鍵市場的成功，凸顯了其經營韌性。公司持續推進的産品疊代（球杆、服飾、配件）、區域化渠道策略（聚焦亞洲、優化歐美）及差異化營銷，既是對當前逆風的應對，亦是對高爾夫人群結構性變化（年輕化、區域化）的長線布局。
當前高爾夫行業的調整已現探底迹象。HONMA通過财年展現的财務韌性和明确的轉型舉措，為未來行業複蘇周期奠定了基礎。其在高性能産品、高端品牌形象及高爾夫生活方式生态的持續投入，有望在行業新格局中鞏固其領導地位。
