随着AI人工智能大模型的應用日益廣泛，已不斷進占到各大生活領域中。最為市場關注的，自然是生活必需品 - 手機産業。首先，回顧過去10年蘋果手機的疊代周期中，對于其上遊零部件供貨商而言，真的是商機處處，且造就是港股多家業績卓越的上市公司，包括瑞聲科技(2018)、舜宇光學(2382)等。近日，中金公司在蘋果産業研報中預期，自2024年下半年起，在AI換機潮及AR/MR等AIoT新品創新推動下，蘋果産業鍊的創新及成長動力有望恢複，2024年下半年至-2025年或将迎來行業景氣度加速上行機會。
回顧過去10年蘋果産業鍊估值及業績表現，在2017或2020年，果鍊業績增速高點均與估值高點重合，并伴随終端産品的創新周期。當前位置，果鍊估值仍處在過去10年底部，且市場情緒剛走出2024年第一季度低點，産業鍊業績亦有小幅回暖。AI iPhone創新有望開啟終端換機潮，疊加AR/MR等可穿戴創新，帶來蘋果産業鍊新一輪戴維斯雙擊。
6月WWDC24蘋果發布Apple Intelligence個人智能系統，标志蘋果正式邁入AI時代。回顧過去兩輪蘋果iPhone創新周期，用戶面對iPhone X及12系列功能創新及外觀改款時，換機動力較強，終端出貨分别同比增長11%及32%。中金預計iPhone 16及17系列或将有10餘款零部件及模塊迎升級及創新，包括芯片、内存、外觀、PCB、散熱和聲學等領域，疊加老用戶受内存等硬件瓶頸制約無法體驗蘋果AI，故此未來有望開啟iPhone用戶換機新周期，推動出貨量快速增長。此外，iPad和Mac等産品均有望在今明年發布AI升級的新款産品，并在外觀、屏幕及尺寸等領域創新，推動相關産品出貨增長。
随着ChatGPT-4o發布，多模态AI成為未來AI新趨勢。從終端形态來看，中金認為AR/MR具備透視能力并搭載攝像頭等多種傳感器，可實現素材實時獲取及内容虛實結合顯示，有望成為未來多模态AI更優載體。蘋果Vision Pro在硬件及交互方式等領域樹立MR高端産品标杆，且蘋果在AR眼鏡亦有前瞻專利布局，未來産品有望持續引領硬件趨勢。果鍊深度參與蘋果MR及AR産品，未來有望憑借相關産品創新及出貨增長，帶來更大成長空間。同時，亦預計蘋果耳機及手表等可穿戴産品今明年亦有望發布多款新品，搭配Apple Intelligence功能，有望向用戶提供更多應用場景，推動出貨量增長。
綜合上述各因素，在手機聲學及光學系統領域具有領先産品的瑞聲科技或将大大受益，且不僅在高端領域，因應蘋果産品升級，其他中端手機品牌也勢必跟上。這樣大趨勢下，對于早作聲學及光學産品升級部署的瑞聲科技，可迎來下一輪的黃金周期，值得關注。
