紐曼思健康食品（02530.HK)：多産品線布局，财務表現承壓下的新征程

紐曼思健康食品是一家主要于中國從事營養成品營銷、銷售及分銷的企業。旗下專屬品主要以即「紐曼思」及「紐曼斯」兩個品牌再銷售，并可分為五個主要類别，即藻油DHA、益生菌、維生素、多維營養素及藻鈣産品。營養品的目标消費者涵蓋孕婦、産後婦女、嬰兒及兒童。旗下産品并非自家工廠制造，供貨商采用 OEM 模式制造旗下的營養品及/或在營養品附上品牌标簽。

在衆多産品線中，DHA 産品由 2007 年開始銷售，當中藻油DHA 産品是公司的主要産品，招股書報告期内均占總收入的 90%以上(2024 上半年占比為 96.2%)。雖然，公司正在着手營銷其他營養品，如益生菌、維生素、多維營養素及藻鈣産品，但收入貢獻比例明顯較低，第二為益生菌産品占總收入的 3.3%，其餘不足 1%。

其所銷售的 DHA 産品不論進口來源地，公司均要求直接供貨商采購藻油 DHA 的原材料來自帝斯曼集團。新西蘭 DHA産品占總收入的 61.3%，以美國 DHA 産品則占 33.6%，為企業較為重要的進口 DHA 産品來源地。供貨商方面，新西蘭 DHA 産品由「上海康營」提供；美國 DHA 産品由Confidence 集團提供，均為獨立的第三方，兩者與帝斯曼的關系将會影響原材料供應為風險因素。

銷售渠道方面，80.7%為在線銷售，19.3%為線下銷售。

财務方面，截至 2024 年上半年，收入為 1.46 億元人民币，按年跌 23.9%，經調整淨利潤為 5059 萬元人民币，按年下跌 39.1%，經調整純利率下跌至 34.6%，較去年同期低 8.7

個百分點。财務表現下跌主要是由于新西蘭 DHA 産品量價齊跌所拖累。整體毛利率由去年同期的 75.8%，下降至71.9%。

管理層指 2024 财政年度的财務表現下滑是由于短暫經濟下行，消費者傾向于為必需消費品保留其購買力，或選擇更經濟實惠的藻油 DHA 産品作為替代品及日本排放放射性污水而囤積的藻油 DHA 産品所影響。同時管理層解釋帝斯曼集團的生産場地鄰近或毗連任何放射性污染源頭，因此排放放射性污水不會對本集團的藻油 DHA 産品的安全造成影響，

有信心可令消費者的購物行為逐步複常及重拾信心。紐曼思健康食品以招股價 0.8 – 1.09 港元上市，對應市值為 8 – 10.9 億港元。

招股詳情

行業  健康食品

上市類别   主闆

主要股東    王平(75%)

發售股份數目(百萬股)   250

招股價(港元)    0.8 - 1.09

發售所得款項(億港元)    2 – 2.73

配售發售股份數目(百萬股)    225

公開發售股份數目(百萬股)    25

FY23 經調整淨利潤 (百萬人民币)    172.3

FY23 市盈率(倍)    4.4 - 5.9

總市值(億港元)    8 – 10.9

發行股份總數(新股+現有股份) ) (億股)    10

備考調整後每股資産(港元)     0.66 – 0.73

交易單位(股)     8,000

保薦人       财通國際

時間表

開始登記日期    2024 年 12 月 30 日

截止登記日期    2025 年 01 月 07 日

公布申請結果    2025 年 01 月 09 日

退回支票日期    2025 年 01 月 10 日

股份買賣日期    2025 年 01 月 10 日

凱基證券分析員：葉晉宜