2024年12月20日，真灼财經訊，老虎證券（香港）投研總監陳慶煒就2024年股市的整體表現以及2025年的展望進行了詳細回應。
2024年市場表現回顧：
陳慶煒表示，2024年美股、港股及A股的表現都非常出色。美股在大型科技股的引領下，連續第二年實現了25%以上的收益。然而，盡管美股市場整體表現強勁，但AI投資的難度卻在今年顯著加大。隻有那些能夠從AI技術中獲得營收增長的公司，才能夠在市場中脫穎而出，展現出良好的表現。
港股和A股今年的表現同樣令人矚目，甚至在某些方面并不遜色于美股。根據老虎證券的統計，在全球各國近300隻股票指數中，表現最好的前20隻股票指數中，有5隻來自于港股和A股市場。其中，MSCI中國金融行業指數、富時中國A50指數、中證香港紅利指數和恒生中國企業指數的表現尤為突出，均超過了美股的納斯達克指數和标準普爾指數。這充分顯示出，金融闆塊與高分紅概念在今年的市場中占據了主導地位。
展望2025年，陳慶煒認為美股市場的AI投資難度将會進一步加大。随着AI技術的進一步加速擴散，越來越多的公司的傳統業務将面臨沖擊，甚至可能出現商業模式的颠覆。這将為投資者帶來更大的風險和機會，需要投資者具備更加敏銳的市場洞察力和風險管理能力。
對于港股及A股市場，陳慶煒表示，中央自9月24日後政策已經轉向強調财政與貨币政策的逆周期調節。特别是在12月9日的中央政治局會議上，“大力提振消費、提高投資效益，全方位擴大國内需求”被放在了更重要的位置。因此，陳慶煒認為，消費與科技領域将會是政策支持的重點領域。而在市場情緒比較積極的時候，資金會分流投入金融和高分紅股。從基本面來看，盡管金融和高分紅股在最近兩年已經錄得了不少升幅，但中證香港紅利指數的市賬率還不到0.55，分紅率依然保持在7%以上，因此還有不俗的估值修複空間。
明年市場展望：
陳慶煒表示，對于2025年美股的走勢，他們持謹慎态度。他指出，目前美股的估值已經處于曆史高位，因此其盈利增長能否持續将成為決定美股未來走勢的關鍵因素。
在談到美股未來的盈利驅動因素時，陳慶煒将其分為短期和長期兩個方面。短期内，市場對特朗普上台後可能推出的政策充滿期待，然而這些政策尚未落地。無論是減稅還是去監管等措施，都可能進一步擴大美國的财政赤字。因此，當特朗普的新政策落地時，其對公司盈利增長的促進作用可能會低于市場預期。特朗普可能會通過加關稅、政府裁員等政策措施來彌補赤字，這也可能對美股市場造成一定的沖擊。
然而，陳慶煒也看到了美股市場的長期潛力。他指出，随着AI技術革命的深入發展，美國的生産率有望得到大幅提升。明年，AI投資将逐步向應用端滲透，大型科技股的盈利增長很可能會擴散到更多的垂直應用領域受益公司，并颠覆一些傳統的商業模式。這将為美股市場帶來新的增長動力。
盡管如此，陳慶煒仍認為2025年的美股市場可能出現長期大牛市中的階段性熊市，甚至可能出現超過30%的下跌。因此，他建議進取型的投資者在投資美股時要密切關注市場盈利預期的變化，并靈活調整投資策略。同時，他們應積極擁抱那些因AI Agent的出現而大幅提升運營效率的公司，以及在AI産業鍊上具有強大護城河的公司。對于保守型的投資者，由于美債的利率仍處于近20年内的高位，他們可以适當将美股的資金分散配置到美債市場或其他資産以降低投資風險。
對于港股及A股明年的走勢，陳慶煒持較為積極的态度。他指出，中央已經将“擴大内需，應對有效需求不足”作為明年中國内地經濟工作的重中之重。同時，會議還首次提到“穩住樓市股市”，将股市的重要性與樓市置于同等位置。這意味着逆周期調節的刺激政策将陸續出台，如果發現效果不夠明顯，政策還會進一步加碼。這将有助于延續好轉的市場情緒。
對于進取型的投資者，陳慶煒建議他們在市場情緒積極時增加對國家産業升級必需的科技互聯網賽道的投資。而在消費賽道上，他們應更着重政策刺激的方向，如今年第四季度的“以舊換新”補貼就為家電消費帶來了明顯的促進效果。對于保守型的投資者，他們仍然可以選擇高分紅股和債券來收取利息，并在市場情緒非常悲觀時考慮适當入手科技股。
不确定因素與風險：
陳慶煒指出，當前市場已經對中美貿易戰、俄烏沖突等不确定因素有了心理準備。特朗普上台後，其政策傾向“美國優先”，可能會減少介入外部地區性沖突，這為俄烏沖突降溫的可能性提供了契機。然而，他強調，市場仍面臨多個不确定因素的沖擊。
首先，馬斯克領導的效率部門正在削減政府開支，而财長人選貝森特甚至提出了任命“影子聯儲局”主席的主張。這些新舊政府交替所帶來的轉變，可能會加劇美國政府内部的鬥争，進而影響财政刺激政策的落地，以及造成貨币政策方向上的混亂。這些不确定因素無疑增加了市場的波動性。
其次，陳慶煒還提到了日本工資及通脹的提高。這一變化有望再次引發日本的加息預期，以及日元升值的壓力。這将進一步壓縮日元套息交易的規模，對全球風險資産帶來沖擊。投資者需要密切關注這一變化，以及其對全球股市可能産生的影響。
在談到需要注意的股份時，陳慶煒表示，由于上述不确定因素的存在，投資者在選擇股份時需要更加謹慎。他建議投資者密切關注相關政策和市場動态，以及公司的基本面和盈利能力。同時，他也提醒投資者，在面對市場波動時，要保持冷靜和理性，避免盲目跟風或恐慌性抛售。
資産配置建議：
在當前的高利率環境下，陳慶煒指出，債券成為了一種較為理想的資産配置選擇。特别是此前受到高利率嚴重打壓的美國住宅房地産抵押債，随着美聯儲進一步降息，可能會迎來更好的投資機會。他提醒投資者，在配置債券時，應密切關注貨币政策的變化以及市場利率的走勢，以把握投資機會。
此外，比特币也是值得投資者留意的一種資産配置。特朗普早前曾提出考慮将比特币納入戰略貨币儲備，這一消息引發了市場的廣泛關注。然而，陳慶煒也指出，虛拟貨币的波動性較大，為了平衡風險，在配置上不宜占據過高的比重。投資者在配置比特币時，應充分了解其風險和特點，并謹慎決策。
對于黃金這一傳統避險資産，陳慶煒認為，黃金是新興市場國家央行避險的首選。然而，他同時指出，2025年未必會出現更劇烈的地緣沖突，因此黃金的進一步上行可能需要一次意外的經濟下行，以及美聯儲貨币政策徹底轉向後帶來的二次通脹預期擡升。在這種情況下，明年黃金可能隻适合作為避險資産進行少量配置。
2024年12月20日，真灼财經訊，老虎證券（香港）投研總監陳慶煒就2024年股市的整體表現以及2025年的展望進行了詳細回應。
2024年市場表現回顧：
陳慶煒表示，2024年美股、港股及A股的表現都非常出色。美股在大型科技股的引領下，連續第二年實現了25%以上的收益。然而，盡管美股市場整體表現強勁，但AI投資的難度卻在今年顯著加大。隻有那些能夠從AI技術中獲得營收增長的公司，才能夠在市場中脫穎而出，展現出良好的表現。
港股和A股今年的表現同樣令人矚目，甚至在某些方面并不遜色于美股。根據老虎證券的統計，在全球各國近300隻股票指數中，表現最好的前20隻股票指數中，有5隻來自于港股和A股市場。其中，MSCI中國金融行業指數、富時中國A50指數、中證香港紅利指數和恒生中國企業指數的表現尤為突出，均超過了美股的納斯達克指數和标準普爾指數。這充分顯示出，金融闆塊與高分紅概念在今年的市場中占據了主導地位。
展望2025年，陳慶煒認為美股市場的AI投資難度将會進一步加大。随着AI技術的進一步加速擴散，越來越多的公司的傳統業務将面臨沖擊，甚至可能出現商業模式的颠覆。這将為投資者帶來更大的風險和機會，需要投資者具備更加敏銳的市場洞察力和風險管理能力。
對于港股及A股市場，陳慶煒表示，中央自9月24日後政策已經轉向強調财政與貨币政策的逆周期調節。特别是在12月9日的中央政治局會議上，“大力提振消費、提高投資效益，全方位擴大國内需求”被放在了更重要的位置。因此，陳慶煒認為，消費與科技領域将會是政策支持的重點領域。而在市場情緒比較積極的時候，資金會分流投入金融和高分紅股。從基本面來看，盡管金融和高分紅股在最近兩年已經錄得了不少升幅，但中證香港紅利指數的市賬率還不到0.55，分紅率依然保持在7%以上，因此還有不俗的估值修複空間。
明年市場展望：
陳慶煒表示，對于2025年美股的走勢，他們持謹慎态度。他指出，目前美股的估值已經處于曆史高位，因此其盈利增長能否持續将成為決定美股未來走勢的關鍵因素。
在談到美股未來的盈利驅動因素時，陳慶煒将其分為短期和長期兩個方面。短期内，市場對特朗普上台後可能推出的政策充滿期待，然而這些政策尚未落地。無論是減稅還是去監管等措施，都可能進一步擴大美國的财政赤字。因此，當特朗普的新政策落地時，其對公司盈利增長的促進作用可能會低于市場預期。特朗普可能會通過加關稅、政府裁員等政策措施來彌補赤字，這也可能對美股市場造成一定的沖擊。
然而，陳慶煒也看到了美股市場的長期潛力。他指出，随着AI技術革命的深入發展，美國的生産率有望得到大幅提升。明年，AI投資将逐步向應用端滲透，大型科技股的盈利增長很可能會擴散到更多的垂直應用領域受益公司，并颠覆一些傳統的商業模式。這将為美股市場帶來新的增長動力。
盡管如此，陳慶煒仍認為2025年的美股市場可能出現長期大牛市中的階段性熊市，甚至可能出現超過30%的下跌。因此，他建議進取型的投資者在投資美股時要密切關注市場盈利預期的變化，并靈活調整投資策略。同時，他們應積極擁抱那些因AI Agent的出現而大幅提升運營效率的公司，以及在AI産業鍊上具有強大護城河的公司。對于保守型的投資者，由于美債的利率仍處于近20年内的高位，他們可以适當将美股的資金分散配置到美債市場或其他資産以降低投資風險。
對于港股及A股明年的走勢，陳慶煒持較為積極的态度。他指出，中央已經将“擴大内需，應對有效需求不足”作為明年中國内地經濟工作的重中之重。同時，會議還首次提到“穩住樓市股市”，将股市的重要性與樓市置于同等位置。這意味着逆周期調節的刺激政策将陸續出台，如果發現效果不夠明顯，政策還會進一步加碼。這将有助于延續好轉的市場情緒。
對于進取型的投資者，陳慶煒建議他們在市場情緒積極時增加對國家産業升級必需的科技互聯網賽道的投資。而在消費賽道上，他們應更着重政策刺激的方向，如今年第四季度的“以舊換新”補貼就為家電消費帶來了明顯的促進效果。對于保守型的投資者，他們仍然可以選擇高分紅股和債券來收取利息，并在市場情緒非常悲觀時考慮适當入手科技股。
不确定因素與風險：
陳慶煒指出，當前市場已經對中美貿易戰、俄烏沖突等不确定因素有了心理準備。特朗普上台後，其政策傾向“美國優先”，可能會減少介入外部地區性沖突，這為俄烏沖突降溫的可能性提供了契機。然而，他強調，市場仍面臨多個不确定因素的沖擊。
首先，馬斯克領導的效率部門正在削減政府開支，而财長人選貝森特甚至提出了任命“影子聯儲局”主席的主張。這些新舊政府交替所帶來的轉變，可能會加劇美國政府内部的鬥争，進而影響财政刺激政策的落地，以及造成貨币政策方向上的混亂。這些不确定因素無疑增加了市場的波動性。
其次，陳慶煒還提到了日本工資及通脹的提高。這一變化有望再次引發日本的加息預期，以及日元升值的壓力。這将進一步壓縮日元套息交易的規模，對全球風險資産帶來沖擊。投資者需要密切關注這一變化，以及其對全球股市可能産生的影響。
在談到需要注意的股份時，陳慶煒表示，由于上述不确定因素的存在，投資者在選擇股份時需要更加謹慎。他建議投資者密切關注相關政策和市場動态，以及公司的基本面和盈利能力。同時，他也提醒投資者，在面對市場波動時，要保持冷靜和理性，避免盲目跟風或恐慌性抛售。
資産配置建議：
在當前的高利率環境下，陳慶煒指出，債券成為了一種較為理想的資産配置選擇。特别是此前受到高利率嚴重打壓的美國住宅房地産抵押債，随着美聯儲進一步降息，可能會迎來更好的投資機會。他提醒投資者，在配置債券時，應密切關注貨币政策的變化以及市場利率的走勢，以把握投資機會。
此外，比特币也是值得投資者留意的一種資産配置。特朗普早前曾提出考慮将比特币納入戰略貨币儲備，這一消息引發了市場的廣泛關注。然而，陳慶煒也指出，虛拟貨币的波動性較大，為了平衡風險，在配置上不宜占據過高的比重。投資者在配置比特币時，應充分了解其風險和特點，并謹慎決策。
對于黃金這一傳統避險資産，陳慶煒認為，黃金是新興市場國家央行避險的首選。然而，他同時指出，2025年未必會出現更劇烈的地緣沖突，因此黃金的進一步上行可能需要一次意外的經濟下行，以及美聯儲貨币政策徹底轉向後帶來的二次通脹預期擡升。在這種情況下，明年黃金可能隻适合作為避險資産進行少量配置。
