草姬集團控股有限公司[02593.HK] 新股簡介 投資評級“購入”

公司是在香港主營多元化保健品及美容與護膚品供貨商，采用多渠道銷售模式，專注于開發、銷售及營銷自有品牌産品。公司自一九九九年成立以來，銷售衆多類别的産品，積極打造自有品牌。于最後可行日期，公司合共經營八個自有品牌，分别為(i)「草姬(Herbs)」；(ii)「ZINO」；(iii)「正統 (Classic) 」 ； (iv) 「梅屋 (Umeya) 」 ； (v) 「男補(Energie)」；(vi)「男極(Men’s INFiNiTY)」；(vii)「綠康營(Regal Green)」；及(viii)「恩寵(Herbs Pet)」。藝人郭晉安為公司的非執行董事、其胞姊郭緻因則公司創辦人。

公司的銷售保健品中以免疫系統及新冠後護理占比最多，在過去三年維持占集團總收入的三成以上，但抗衰老産品則是增長最快的産品類别之一，除了占比由 2021 年的 5.0%上升至 2024 年上半年的 12.5%，産品銷售均價也由 354.7港元上升至 545.0 港元，其 抗衰老産品「草姬NMN10000+」及「草姬 NMN24000+」都是銷量錄得顯着增長的。

在上遊方面，公司并沒自設研發團隊，公司都是聘請獨立第三方制造商以 OEM 方式生産自有品牌産品。根據招股書所示，草姬拟将該所得款項淨額用作于聘用新研發經理及與研究機構、大學展開合作，在 2025 年預期相關開支為 1.9百萬。

零售商的其中一項營運指針是平均存貨周轉天數，周轉天數增加代表公司銷售存貨的時間變得更長，對變現現金能力是下降的。公司在過去三個财年及今年上半年，保健品的平均存貨周轉天數分别約為 159 天、179 天、191 天及 214天。盡管存貨周轉天數呈上升趨勢，但考慮到單價較高的抗衰老産品銷量增加，公司将存貨逐漸傾向抗衰老産品從而拉高存貨周轉天數也是有可能的。

草姬今年上半年經營利潤為 11.2 百萬港元，按年下跌49.3%，這主要是上市開支所緻，如果扣除這一次性開支，經費利潤實按年跌 4.5%。而今年上半年收入按年跌 3.2%，公司解釋這與香港零售業的整體環境挑戰較大。公司現時上市市盈率為 12.66 倍至 14.01 倍，高于同行，例如同仁堂科技(01666.HK)的 9.5 倍市盈率。但考慮到公司的損益表結構簡單、抗衰老産品在香港逐漸普及和香港零售低迷屬周期性，草姬仍然有一定投資價值，我們建議給予「購入」評級。

招股詳情詳情

行業   零售

上市類别   主闆

主要股東   郭緻因 (67.5%)

發售股份數目(百萬股)   33.33

招股價(港元)    3.75 – 4.15

發售所得款項(億港元)    1.02

配售發售股份數目(百萬股)    30.00

公開發售股份數目(百萬股)    3.33

FY23 淨利潤 (百萬港元)    39.5

FY23 市盈率(倍)    12.66 – 14.01

總市值(億港元)     5.00 – 5.53

發行股份總數(新股+現有股份) ) (億股)    1.33

備考調整後每股資産(港元)    1.30 – 1.40

交易單位(股)    800

保薦人    農銀國際

時間表

開始登記日期 2024 年 12 月 11 日

截止登記日期 2024 年 12 月 16 日

公布申請結果 2024 年 12 月 18 日

退回支票日期 2024 年 12 月 18 日

股份買賣日期 2024 年 12 月 19 日

凱基證券分析員：龔俊桦