塗鴉智能(02391.HK)今招股 凱基蔡鐵康：股價上行空間有限制

申請在港雙重主要上市的物聯網公司塗鴉智能(02391.HK)于今日(6月22日)起至下周一(6月27日)招股。該公司全球發售730萬股，其中香港發售占10%，國際發售占90%，每股發售價将不超過22.8元(港股.下同)，一手200股，入場費4,605.95元。

該公司預期将于7月5日正式挂牌上市。聯席保薦人為中金公司、美銀及摩根士丹利。

塗鴉智能最多集資1.66億元，淨集資額9,450萬元。該公司指，預計集資金額30%在未來五年内将用于增強物聯網技術及基礎設施；30%在未來五年内将用于擴大及增強産品供應；15%在未來五年内将用于營銷及品牌活動；15%在未來五年内将用于尋求戰略夥伴關系、投資及收購，以實施長期增長策略；10%在未來五年内将用于一般企業用途及營運資金需求。

據招股書披露，塗鴉智能去年收入按年增加67.9%至3.02億美元，2019年至2021年的年複合增長率約為69%。去年淨虧損為1.75億美元。經調整虧損為1.09億美元。

于2021年，該公司實現了1.84億台物聯網PaaS的部署，相比2020年的1.165億台增加了57.9%。

塗鴉智能在2021年3月在美股上市，該公司主要股東包括騰訊(00700.HK)持股約10%。

塗鴉智能是否應該認購﹖凱基證券亞洲分析員蔡鐵康表示，塗鴉智能于2020年及2021年，塗鴉智能分别擁有5,000名及8,400名客戶，主要包括品牌方、OEM、行業運營商和系統集成商。

同期，塗鴉智能的物聯網PaaS分别為2,700個及4,100個品牌方賦能，助力其開發智能設備，其中包括Calex、飛利浦和施耐德電氣等品牌。

根據灼識咨詢的資料，按2021年收入計，塗鴉智能在全球智慧家居和智能商業物聯網PaaS市場位列第一，占14.9%的市場份額。

根據同一數據源，以2021年賦能的智能設備量排名，塗鴉智能是全球物聯網PaaS市場(作為更廣泛物聯網行業的一部分)上最大的物聯網PaaS供貨商。

蔡鐵康表示，得益于IoTPaaS業務的強勁表現，塗鴉在過去兩年實現70%的年均覆合增長率，2021年達到3.02億美元。然而，塗鴉相關運營費用也大幅增加，2021年凈虧損擴大。此外，塗鴉已經在美股上市，也将限制其股價上行空間。他給予塗鴉智能的投資評級是中性。