九方财富（09636.HK）新股簡介 投資評級中性  

九方财富是内地的在線投資決策解決方案提供商。公司提供在線投資者内容服務，包括在線高端投教服務、在線财商教育服務及金融信息軟件服務，幫助個人投資者更好地了解金融市場及制定投資決策。據招股書資料，按 2021 年總訂單金額人民币 2,001.2 百萬元及市場份額 5.9% 計，公司是中國第二大在線投資決策解決方案提供商。

公司有的收入來源有三項，第一是在線高端投教服務。這通常指以錄制視頻或在線直播課程的形式提供全面的培訓及課程，并專為大衆富裕階層的個人投資者量身定制。其次是金融信息軟件服務，向投資經驗較豐富及有更複雜需求的客戶，提供廣泛的金融市場信息。最後是在線财商教育服務，是為新手投資者提供金融知識和資産管理技巧。

作為在線平台提供商，客戶退訂率由其重要。九方财富由2019 年至 2021 年 3 個财年，其退訂率為 9.8%、12.5%及16.1%，是呈上升趨勢。而在 2022 年首 10 個月，退款率更由同期的 16.1%大幅上升至 25.2%。首席财務官兼公司秘書錢迪解釋，主要由于期内大市表現欠佳，投資者情緒受影響所緻，又指自去年 11 月起大市氣氛有所改善，公司服務退款率亦已跟随下降。然而在中港股市投資氣氛極其波動下，九方财富的退款率難免再有上升的可能。

在分析公司的損益表，九方财富的收入在過去三個财政年度都出現倍數式增長，并在 2020 年錄得經營正溢利。分析經營成本，在經過客戶群擴大所帶來的規模經濟後，銷售開支、研發開支及行政開支占收入比都錄得按年下降，其中研發支出下跌幅度最大，由 2019 年占總收入 53%下跌至 2022年首 10 個月的 12%。所以九方财富無需燃燒大量資本來争取市占。

以九方财富 2021 年全年的 2.32 億人民币淨利來計算，其上市市盈率為 29.8 倍至 33 倍，九方财富的業務性質并沒有相類似的同行上市，如果将與市盈率與恒生科指的約 19 倍市盈率比的話，其市盈率其實不低。而引用九方财富在招股書所提供 2022 年全年指引，它預估上年全年淨利潤為 4.61 億人民币，按年增長 98.5%，以 2022 年淨利預估的上市市盈率為約 15.8 倍。盡管用預測市盈率計其實與恒生科指相距不大，但考慮到其營收是十分依賴當時的投資氣氛及表現，收入波動性高令股東難以預估其盈利增長。所以我們給予中性評級。

招股詳情

行業 : 金融教育平台

上市類别 : 主闆

主要股東 : 陳文彬 (30.19%)

發行新股股份數目(百萬股) : 59.62

招股價(港元) : 16.98 - 18.78

發售所得款項(億港元) : 10.1 - 11.2

配售發售股份數目(百萬股) : 53.66

公開發售股份數目(百萬股) : 5.96

2021 年淨利潤(百萬人民币) : 232.2

FY21 市盈率(倍) : 29.8 – 33.0

總市值(億港元) : 79.09 – 87.47

發行股份總數(新股+現有股份)(億股) : 4.66

備考調整後每股資産淨值(港元) : 3.27 – 3.5

交易單位(股) : 500

保薦人 : 中金

時間表

開始登記日期 : 2023 年 2 月 28 日

截止登記日期 : 2023 年 3 月 3 日

公布申請結果 : 2023 年 3 月 9 日

退回支票日期 : 2023 年 3 月 9 日

股份買賣日期 : 2023 年 3 月 10 日

凱基證券分析員: 龔俊桦, CFA