力盟科技（02405.HK）新股簡介 投資評級「中性」

力盟科技 (下稱力盟)是中國跨境數字營銷服務提供商，按2021 年的總賬單金額計，我們在中國跨境電商數字營銷服務提供商中排名第三，市場份額為 6.2%。截至 22 年 9 月尾，超過 1,900 家營銷主提供服務，涵蓋電子商務、在線遊戲及應用程序多個垂直行業。公司大部分收入均來自跨境數字營銷服務，并以此為中國的營銷主提供标準化、定制化及╱或基于 SaaS 的解決方案。

跨境數字營銷指旨在通過藉數字渠道進行跨境營銷活動針對海外潛在用戶的企業營銷取向。跨境數字營銷核心價值為幫助營銷主通過互聯網廣告技術及數字媒體平台觸達海外消費者。而跨境數字營銷服務提供商主要從服務費以及媒體發布商的淨支出與營銷主應占賬單淨額之間的差額産生收入。随着國内公司擴充至海外市場，中國跨境數字營銷服務行業于過去數年急速增長，估計市場規模于 2026 年達 616 億美元，2021 年至 2026 年複合年增長率為 22.5%。

而從力盟的收入增長分析，在 2019 年至 2021 年的 3 個财年，公司的收入增長分别是 22.6%及 22.8%，這首先已反映了收入增長放緩。而根據招股書，同期的行業增長為 19%及23%，則力盟在 2021 年收入增長已接近行葉增長，公司增長趨向于整體行業增長反映力盟沒有能力從競争中勝出。而利潤率方面，因為力盟是軟件服務提供商 (SAAS)，所以利潤率一般是較高的，然而過去 3 年的經營溢利率及淨利潤率都是呈下跌，前者是 70.6%、66.7%及 55.7%；後者為54.6%、50.4%及 40.3%。細分經營性開支，當中占收入比最大的項目是行政開支。據招股書所示，行政開支包括行政人員的員工薪金及福利、服務費。員工薪金及福利在過去 3 年并沒有因為規模經濟而減少，反映逐年增長，占比由 2019年的 3.0%上升至 2021 年的 7.3%。這反映了公司的成本控制管理未如理想。

以 2021 年淨利潤計，公司的市盈率為 11.5 倍至 13.2 倍，這低于約 27.7 倍恒生科指的市盈率。然而作為 SAAS，在力盟的收入增長放緩及利潤率逐年下跌，缺乏增長也難帶出力盟有吸引之處。故此，我們給予「中性」的評級。

招股詳情

行業 ：SAAS

上市類别 ：主闆

主要股東 李翔 ：(75%)

發行新股股份數目(百萬股) ：200

招股價(港元) ：0.65 – 0.75

發售所得款項(億港元) ：1.3 – 1.5

配售發售股份數目(百萬股) ：180

公開發售股份數目(百萬股) ：200

2021 年淨利潤(百萬美元) ：5.8

FY21 市盈率(倍) ：11.5 – 13.2

總市值(億港元) ：5.20 – 6.00

發行股份總數(新股+現有股份)(億股) ：8

備考調整後每股資産淨值(港元) ：0.16 – 0.19

交易單位(股) ：4000

保薦人 ：廣發融資

時間表

開始登記日期 ：2023 年 3 月 21 日

截止登記日期 ：2023 年 3 月 24 日

公布申請結果 ：2023 年 3 月 30 日

退回支票日期 ：2023 年 3 月 30 日

股份買賣日期 ：2023 年 3 月 31 日

凱基證券分析員：龔俊桦, CFA