中寶新材（02439.HK）新股簡介 投資評級「中性」

中寶新材是一家于 2014 年成立在中國東北制造生物降解塑料産品的公司，原先由生産及銷售不可生物降解汽車塑料部件起家，其後配合當時的政策改變推動生産及銷售可生物降解塑料産品并成為現時企業主要收入推動力。

按 9M22 收入計，中寶新材的主要收入來源為生物降解塑料産品為連卷袋及購物袋，各占 45%，以不可生物降解的汽車塑料部件隻占約 7%。現時各地持續推動減塑政策，其中如禁止銷售不可降解的塑料産品，此類禁令雖有助提升中寶新材的可降解産品需求。但公司業務受政策推動外，亦受消費者行為變化影響，如現時市民環保意識日益提升，若幹消費者群體更願意選擇可重複利用的購物袋或利用環保的替代品如紙張或木材等因素影響表現。

根據，弗若斯特沙利文分析，由 2021-26 年計一次性塑料産品料有 11.5%CAGR，比 2016-21 的 14.8%CAGR 有所放慢。 但從另一角度看，生物降解塑料消耗量則有顯著增長由 2016-21 年的 18.9%CAGR，增至 2021-2026 年的33.7%，料增長動力主要集中于 2022-2024 年間出現，相信受未來不可降解塑料銷售禁令持續推出的憧憬所推動。

财務方面，9M22 收入按年升 12.5%至近 2.14 億元人民币，稅前利潤率 9M21 的 38.3%，由于上市費用因素影響9M22 稅前利潤率現明顯回落，如剔除該因素後則約為31.3%。其餘的利潤率回落部分受生産成本上漲所影響。

未來集團增長除市場自然增長外，另一主要推動力為未來推出的政策廣泛性及強度所推動，但需留意是否觸及可降解塑料産品禁令為重大風險因素。

中寶新材本次招股将會以新舊股方式(1.9 億新股及 6 千萬舊股)發售，将以 21 年市盈率約 11.75 至 15.10 倍上市，同時集團指上市後将會不時派付權益持有人應占溢利的 30%為股息，假設 22 年全年維持 21 年的淨利潤水平，以上市股價範圍計，股息率約為 1.7 – 2.2%，中性。

招股詳情

行業 ：生物降解塑料産品制造商

上市類别 ：主闆

主要股東 ：張玉秋 (38.1%)

發售股份數目(百萬股) ：250

招股價(港元) ：1.05 – 1.35

發售所得款項(億港元) ：2.62 – 3.37

配售發售股份數目(百萬股) ：225

公開發售股份數目(百萬股) ：25

FY21 淨利潤(百萬人民币) ：78.4

FY21 市盈率(倍) ：11.75 - 15.10

總市值(億港元) ：10.5 – 13.5

發行股份總數(新股+現有股份)(億股) ：10

備考調整後每股資産淨值(港元) ：0.38 – 0.43

交易單位(股) ：2,000

保薦人 ：東吳證券

時間表

開始登記日期 ：2023 年 3 月 21 日

截止登記日期 ：2023 年 3 月 24 日

公布申請結果 ：2023 年 3 月 29 日

退回支票日期 ：2023 年 3 月 29 日

股份買賣日期 ：2023 年 3 月 30 日

凱基證券分析員：葉晉宜