巨星傳奇集團（06683.HK）新股簡介 投資評級「中性」

巨星傳奇集團的業務營運包括兩個分部，分别是新零售分部及 IP 創造及營運分部。新零售業務的大部分收入來自魔胴咖啡的銷售，于 2021 年，按總商品交易額計為中國防彈飲料市場最大的公司，市場份額為 25.6%。IP 創造及營運業務則包括有關周傑倫及其他明星的媒體内容創作。以 2022 年全年收入計，新零售業務的收入占總體 70%，而 IP 創造分部則占餘下的 30%。盡管巨星傳奇被稱為「周傑倫概念股」，但他并沒有直接持有巨星傳奇股份，而母親葉惠美及經理人公司董事楊峻榮被視為公司控股東一緻行動人士，持有 58.1%股權。

在新零售分部方面，魔胴咖啡是健康管理産品的重點産品之一。以 2022 年末計，魔胴咖啡的銷售收入占同期總收入的43.8%。魔胴咖啡于 2019 年 4 月開始在全國範圍内分銷，它作為一種專為低碳水化合物飲食計劃而設計的高脂肪防彈飲料。巨星傳奇安排了一間名為「昆山汀奢」的公司作為最大的分銷代理，負責主要的銷售分銷網絡。昆山汀奢曾經是巨星傳奇的附屬公司，但在 2020 年将其出售。這個分部之所以稱為新零售分部，是它通過社交媒體招攬終端消費者，而衆多分銷商及經銷商本身也是産品的消費者。值得注意的是，于 2020 年及 2021 年，昆山汀奢曾在内地部份城市陷入傳銷風波。

在損益表方面，巨星傳奇的收入在 2020 年達到頂點，由2019 年的 8,660 萬人民币 上升至 2020 年的 4.6 億人民币，但之後的兩年卻每年倒退，主要原因是魔胴咖啡的銷售收入及銷售量都在 2020 年後出現明顯下跌。毛利率方面，集團在其中三年都維持 60%以上；然而，公司盡管使用單一分銷商作主要的銷售渠道，但其營銷開支占總收入卻沒法壓低，一直在超過 20%水平，而行政開支占比更在 2021 年及 2022 年分别上升至 18%及 19%，反映公司的成本控制能力未如理想。最後在淨利潤上，集團在 2022 年迎來反彈，由 2021 年的 4,360 萬人民币上升至 6,040 萬人民币。

巨星傳奇的上市市盈率(以 2022 年純利計)為 64.2 倍至 73.5倍，與現時恒指的 10.4 倍市盈率明顯存在差距，加上集團的收入來源單一、魔胴咖啡的銷售出現倒退及未如理想的成本本控制能力，集團的基本面上都是較難支持其估值的。故此我們給予「中性」評級。

招股詳情

行業 ：零售

上市類别 ：主闆

主要股東 ：Harmony Culture (58.1%)

發行新股股份數目(百萬股) ：126.6

招股價(港元) ：5.5 – 6.3

發售所得款項(億港元) ：7.0 – 8.0

配售發售股份數目(百萬股) ：114.0

公開發售股份數目(百萬股) ：12.7

2022 年淨利潤(百萬人民币) ：60.4

FY22 市盈率(倍) ：64.2 – 73.5

總市值(億港元) ：44.0 – 50.4

發行股份總數(新股+現有股份)(億股) ：8.0

備考調整後每股資産淨值(港元) ：1.04 – 1.12

交易單位(股) ：500

保薦人 ：民銀資本

時間表

開始登記日期 ：2023 年 5 月 31 日

截止登記日期 ：2023 年 6 月 5 日

公布申請結果 ：2023 年 6 月 12 日

退回支票日期 ：2023 年 6 月 12 日

股份買賣日期 ：2023 年 6 月 13 日

凱基證券分析員：龔俊桦, CFA