藥師幫于 2015 年開始運營數字化醫藥産業服務平台，為藥企、經銷商、藥店及基層醫療機構等，産業鍊上下遊提供連接平台。以 2022 年中國院外數字化醫藥流通服務市場GMV 計藥師幫市場份額達到 21%至 378.3 億元人民币，于中國市場排名第一，占有率領先第二排名競争對手 8.2 個百分點，不容易被同業超越。旗下業務分類為:平台業務、自營業務及其他業務。
平台主要幫助醫藥交易與服務流程實現數字化、标準化及規模化。截至 2022 年 12 月 31 日，已經連接約 35.4 萬家下遊藥店及約 17.3 萬家基層醫療機構為買家，年内有 30.8 萬個為月均活躍買家。平台業務以收取傭金為收入來源，于2022 年平均傭金率約為 3.1%，第三方商家 GMV 達到 226億元人民币，占總 GMV 59.8%，自 2020 年起的年複合增長率為 28.8%。2022 年貢獻集團收入 6.9 億元人民币，占收入的 4.8%，毛利率達 82.1%
至于自營業務方面，即先為下遊企業先行采購後再轉售，為配合業務發展集團于 19 個城市建立了 20 個智能倉庫，優勢在于配送速度較行業平均速度快 20%，2022 年 GMV 達152 億元，占總 GMV 40.2%，自 2020 年起的年複合增長率為 58.5%。2022 年貢獻集團收入 135.2 億元人民币，占收入的 94.7%，毛利率隻有 6.2%
其他業務則提供光譜雲檢、小微倉管理、SaaS 解決方案及藥師培訓等的服務。
财務方面，收入以 2 年 CAGR 53%快速發展，但在毛利率方面則維持于 10%的水平，目前利潤空間不高。雖然集團于成本控制上有改善，如營銷成本收入占比由 2020 年的12%，降至 2022 年的 9.3%，但仍難短期逆轉虧損。剔除金融負債公允值變動等的非經常性開支，2022 年仍虧 1.24億元人民币。集團最大收入貢獻業務、自營業務隻有單位數毛利率，集團采購議價能力将成企業轉盈關鍵之一。但值得留意的是于 2022 是藥師幫的經營活動現金流轉正 0.98 億元。
藥師幫以 19 – 23 港元招股價上市，22 年市銷率約為 0.77– 0.93 倍，配合公司收入增速估值實屬不高。但集團對于轉盈仍有一段距離，目前市況對于虧損企業不利，因此我們給予中性評級。
招股詳情
行業 ：醫藥産業服務平台
上市類别 ：主闆
主要股東 ：張步鎮( 19.82%)
發售股份數目(百萬股) ：15.8
招股價(港元) ：19 – 23
發售所得款項(億港元) ：3 – 3.6
配售發售股份數目(百萬股) ：14.2
公開發售股份數目(百萬股) ：1.6
FY22 經調整淨虧損(百萬人民币) ：124.9
FY22 市盈率(倍) ：-
總市值(億港元) ：120 – 145
發行股份總數(新股+現有股份)(億股) ：6.3
備考調整後每股負債(港元) ：32.9 – 32.5
交易單位(股) ：200
保薦人 ：中金
時間表
開始登記日期 ：2023 年 6 月 15 日
截止登記日期 ：2023 年 6 月 20 日
公布申請結果 ：2023 年 6 月 27 日
退回支票日期 ：2023 年 6 月 27 日
股份買賣日期 ：2023 年 6 月 28 日
凱基證券分析員：葉晉宜
