新股申購 | 藥師幫（編号：09885）今起招股　入場費4646港元_IPO

内地最大院外醫藥産業數字化服務平台藥師幫（新上市編号：09885）周四至下周二（15日至20日）招股，全球發售約1,580.88萬股，當中約九成為國際配售，香港公開發售占1成，招股價介乎19至23港元，集資最多約3.63億港元，每手200股計，入場費約4,646.39港元。中金為是次全球發售之獨家保薦人及整體協調人。

01商業概覽

藥師幫成立于2015年并推出藥師幫App，是一家連接醫藥行業的上遊參與者（包括藥企及經銷商）和下遊參與者（包括藥店及基層醫療機構）的B2B醫藥交易平台。根據弗若斯特沙利文的資料，按2022年GMV計，藥師幫是中國院外醫藥産業最大的數字化服務平台。其數字化醫藥交易與服務網絡包括約30.5萬家下遊藥店及約13萬家基層醫療機構。此外，2021年公司有25.6萬個月均活躍買家，在中國院外數字化醫藥産業服務平台中排名最高。

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自營業務周轉快

深耕單體藥店改善盈利能力

藥師幫采取「自營＋平台＋首推」的商業模式，高毛利業務的覆蓋廣度和滲透深度較同業好，而自營業務周轉速度較快，不會占用過多資金，擴大業務規模時存在較大安全邊際。集團最早進入并一直深耕單體藥店和基層診所，而非專注于大型連鎖醫療機構，确保了公司規模和盈利能力在過去幾年持續改善。如京東健康、阿裡健康等大多采取B2C（面向顧客）的業務模式，而藥師幫更多是B2B（面向商業），務求提升藥品供給行業的效率，為下遊創造更多價值。

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平台業務就是通過其搭建的B2B醫藥平台藥師幫，供注冊賣家及買家進行交易，公司在銷售金額中抽取一定比例的傭金。截至2022年12月31日，吸引了約6,000個賣家及約527,000個買家在平台交易，平台月平均可提供SKU數量約330萬個。

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自營業務也就是公司在自己平台上銷售産品，從銷售産品中獲得收入。2022年，公司平均每月采購并向下遊藥店及基層醫療機構銷售約27.8萬個SKU。從平台GMV來看，公司的總GMV于2022年達到378億元人民币；其中平台業務的GMV為226億元，占總GMV的59.8%，自營業務的GMV為152億元，占總GMV的40.2%。2020年、2021年及2022年，公司平台業務收取的平均傭金率（賣家傭金/GMV）分别為2.8%、2.9%及3.1%。

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02财務狀況

藥師幫2020年、2021年、2022年年内虧損分别為5.72億元、5億元、15億元；經調整淨虧損分别為2.77億元、3.44億元、1.25億元。2022年度錄得虧損14.89億元（人民币．下同），較2021年虧損4.94億元有所擴大；經調整淨虧損1.25億元，而2021年為虧損3.44億元；2022年商品交易總額規模（GMV）378.33億元，增37.5%。截至2022年12月31日，月均活躍買家30.8萬，增20.3%。

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藥師幫于2020至2022年期間總收入分别為60.6億、100.9億及142.7億元人民币，近３年複合增長率達53.4%。2022年，公司毛利達到14.34億元人民币，同比增長57%，毛利率由2021年的9.1%增至10.1%。其中，自營業務對于公司總收入的貢獻最大，毛利率由2021年的5.2%增至2022年的6.2%。

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03行業發展

中國醫藥市場的市場規模及産業價值鍊，受到藥品供應多樣化和用藥需求不斷增長的驅動，市場呈現穩步上升趨勢。根據弗若斯特沙利文的資料，以零售端銷售額計，中國2022年的醫藥市場規模已經達到人民币1.9萬億元。零售端銷售額預計将由2022年的人民币1.9萬億元以4.1%的年複合增長率增至2027年的人民币2.4萬億元。

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中國醫藥産業價值鍊主要包括醫藥制造、醫藥流通和醫藥零售三個環節。根據零售終端的類型不同，醫藥市場又可分為院内和院外兩大市場。院内市場終端以各等級醫院為主，院外市場終端由藥店和基層醫療機構構成。藥店按照其規模及經營模式可進一步分為大型連鎖藥店（500家門店及以上）、中小型連鎖藥店（500家門店以下）和單體藥店。基層醫療機構可進一步分為衛生服務中心╱站（街道級及鄉鎮級）、村衛生室及私人診所。考慮到中小型連鎖藥店、單體藥店和基層醫療機構通常分布在低線城市、偏遠地區或城市非核心區域，主要服務于基層的醫療需求，故我們将其統稱為院外基層終端。

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按照零售市場的類似軌迹，中國醫藥流通市場在過去五年經曆了較快增長，由2018 年的人民币1.3萬億元增至2022年的人民币1.8萬億元，年複合增長率為6.9%。未來五年，醫藥流通市場預計将保持較為穩定的增長，年複合增長率為4.1%，由2022年的人民币1.8萬億元增至2027年的人民币2.1萬億元。院外醫藥流通市場預計将成為整體醫藥流通市場增長的主要驅動力。院外醫藥流通市場規模由2018年的人民币3,716億元增至2022年的人民币6,397億元，年複合增長率為14.5%，占整體醫藥流通市場的相應百分比由2018年的27.6%增至2022年的36.5%。未來五年，院外醫藥流通市場預計将由2022年的人民币6,397億元進一步增至2027年的人民币1.0萬億元，年複合增長率為9.6%，占整體流通市場滲透率由2022年的36.5%增至2027年的47.1%。

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