新股前瞻 | 消息稱中國在線健身平台Keep有望月内上市　軟銀持股近一成

據悉内地最大在線健身平台Keep最快有望月内上市，集資約1億美元（折合約7.8億港元），軟銀持股約9.48%。Keep已于3月底第四度遞交上市申請，高盛及中金為聯席保薦人。

早于2021年該公司曾考慮在美國申請上市，惟其後但因加緊對内地企業海外上市審查而擱置了上市計劃。改于香港進行首次公開發售，公司随後于2022年初提交上市申請。

01商業概覽

Keep是中國最大的在線健身平台。今年上半年，其平台的平均月活躍用戶為3,770萬。Keep在2014年成立，于2015年正式上線，開發出全面健身解決方案，覆蓋用戶的整個健身生命周期，從規劃健身目标到訪問健身課程，到選擇健身裝備和健康食品，以及追蹤體重和心率等測量資料。

主要通過人工智能輔助的個性化訓練計劃，涵蓋互動直播課及錄播課，輔之以各種智能健身設備、健身裝備、服飾及食品，提供廣泛及專業的健身内容，是最早引入人工智能輔助健身訓練計劃的公司之一。Keep目前的收入主要來自自有品牌運動産品、會員訂閱及在線付費内容，廣告和其他服務組成。截至去年底，旗下平台月活躍用戶達3640萬名，按年增長6%，平均月度訂閱會員數約362.1萬，會員滲透率達10%。

自2022年起，獲騰訊及SoftBank投資的Keep三度在港招股未竟，連蝕3年、試盡各種商業變現模式後，近期用實體獎牌攻略用戶大幅縮減季度虧損逾9成，刺激季收入按年增長37%至4.17億元。疫情三年令大衆待家更久，運動更多，間接刺激在線健身行業，經典例子要數美國健身單車品牌Peloton股價飙漲最多10倍。然而，本應同享「疫情紅利」的Keep卻在2019到21年間虧損近50億，試盡多種商業化變現方式，包括廣告、賣課程和健身器材等，仍未能實現盈利，3次招股均空手而回。

2020年起Keep首推的虛拟賽事及實體獎牌活動越趨成熟，有望打開扭虧為盈的大門。所謂虛拟賽事，其實是Keep向用戶發起的收費「挑戰」，例如用家一星期内跑畢30公裡，即可換領特色獎牌乙塊。初始這隻是一個激勵用家的小遊戲，但原來将在線數據變現成實體獎牌的威力卻不容小觑。透過與不同卡通人物，如海綿寶寶、蠟筆小新等推出聯乘獎牌，Keep成功以獨特設計在用戶間掀起收藏獎牌的風潮。

招股書中指，Keep去年與某個國際知名卡通IP合作，于2022年推出一系列在線主題跑步活動，參與活動的付費用戶人數超過150萬人，而活動登記費産生的商品交易總量超過9,000萬元人民币，令公司錄得虛拟體育賽事所得收入持續增長，同比增長超過500%，并指未來将與更多IP合作，并推出更多類似活動，以幫助擴大用戶群并提高商業化能力。

02财務狀況

Keep去年度平均月活躍用戶達3,640萬人，全年收入達22.11億元人民币(下同)，按年增長36.6%，稅前虧損按年收窄至1.03億元，對比2021年錄稅前虧損29.08億元。非國際财務報告準則下經調整虧損則減至6.67億元，而2021年錄8.26億元。公司2021年的收入至人民币16.2億元（合2.329億美元），同期淨虧損從人民币22.4億元擴大到人民币29.1億元，因品牌推廣及流量獲取方面的支出增加，部分原因是用于促進用戶增長的投資增加。

03行業發展

根據灼識咨詢報告，截至2022年12月31日，中國為全球健身人群最多的國家。中國的 健身人群（即每周參與兩次以上健身活動的人士）于2022年為374.0百萬，預計到2027年将達 到463.5百萬，2022年至2027年的複合年增長率為4.4%。2022年至2027年，預計中國健身人群 的複合年增長率明顯高于美國及歐洲，美國及歐洲的的複合年增長率分别為1.7%及2.9%。

2022年，中國健身人群滲透率（指健身人群占中國總人口的比例）為 26.5%，而美國為47.8%，歐洲為42.5%。尤其是，2022年中國的健身房會員滲透率為2.8%， 遠低于美國的19.9%和歐洲的7.9%。根據灼識咨詢報告，中國健身人群滲透率預計于2027年将達到32.9%。根據灼識咨詢報告，中國于2022年為全球健身人群最多的國家，達到374.0百 萬，預計到2027年将達到463.5百萬。2022年中國健身人群的年均開支為人民币2,518元╱人，遠低于美國的年均開支人民币16,425元，顯示出巨大的增長潛力。同時，中國健身市場的市場規模預計将由2022年的人民币9,419億元增至2027年的人民币20,796 億元，複合年增長率為17.2%。

中國的健身市場包括：(i)在線健身會員及健身内容，(ii)線下健身會員及健身課程， (iii)智能健身設備，(iv)健身裝備及服飾，及(v)健康食品。中國健身市場的未來增長将主要歸 因于中國的在線健身市場。此外，于COVID-19疫情期間，中國大部分線下健身房遭到暫時關閉及經營時間有限。因此，越來越多人轉向含内容及課程的在線健身平台，導緻在線健身市場增速高于線下健身市場。此外，人們的健康意識日益提高亦導緻健身相關服務及産品的開支增加。根據灼識咨詢報告，2022年中國在線健身市場占中國整體健身市場的48.4%，預計2027年将占61.8%。中國的在線健身市場指在線健身會員及健身内容，以及智能健身設 備、健身裝備及服飾以及健康食品的在線銷售所産生的收入。

中國的在線健身市場 大數據及人工智能等先進技術，以及廣泛的數字化，一直在改變人們參與健身的方式。得益于互聯網普及率提高及健身行業數字化，中國的在線健身市場一直在快速增長。中國的在線健身市場于2022年達到人民币4,556億元，預計2027年将增至人民币12,854億元，複合年增長率為23.1%。此外，中國在線健身市場的所有闆塊均比中 國線下健身市場的增長速度更快。尤其是，2022年至2027年，在線健身會員及健身内容産生的收入預計将以28.5%的複合年增長率增長，顯著高于同期線下健身會 員及健身課程7.6%的複合年增長率。同樣地，2022年至2027年，在線健身裝備及服飾産生的收入預計将以31.7%的複合年增長率增長，而同期線下健身裝備及服飾 銷售的複合年增長率為11.2%。下圖為2016年至2027年中國以往及預測的在線健身市場規 模及明細。

在線健身人群滲透率指年均在線健身月活躍用戶占月均健身人群數量的比例，健身人群指每周參與健身活動兩次以上的人士。2022年，中國的在線健身人群滲透率達到41.3%，美國為58.1%。根據灼識咨詢報告，随着各種關鍵因素持續推動中 國在線健身市場的增長，預計到2027年，中國在線健身人群的滲透率将達到58.4%。

04騰訊、軟銀有份投資

曾考慮赴美上市

Keep的投資者包括中國互聯網巨頭騰訊控股有限公司、軟銀集團股份有限公司旗下第二隻Vision Fund和Hillhouse Investment Management Ltd。從2014年9月到2021年，Keep進行了九輪融資。

公司2021年曾考慮赴美上市，據報已經赴美提交保密上市申請，惟其後中國監管機構加強企業境外上市監管，考慮到赴美上市路線變得困難，因而最終考慮轉往香港上市。Keep在最新的香港上市申請文件中，針對近期監管發展作出披露，指在包括反壟斷、網絡安全及互聯網數據安全、境外上市多個領域上，均不見會對公司的業務運營造成重大不利影響。

Keep此次募資，主要用于研發，以提高技術能力并推動産品創新；用于健身内容的開發及多元化；品牌宣傳及推廣；以及一般企業用途及營運資金需要。預期集資額将作未來3年至5年研發；健身内容開發及多元化；品牌宣傳及推廣以及一般營運用途。

來源｜華赢控股

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