新股申購|首隻運動科技股 Keep（03650.HK）今日招股入場費6208港元軟銀持股9.48%_IPO

中國最大的健身平台Keep （新上市編号：03650）今日起至7月5日招股，全球發行1083.86萬股，1成在港公開發售，招股價介乎28.92至61.46港元，集資最多6.7億港元，一手（100股）入場費6207.99港元，預期7月12日挂牌，将成本港首隻運動科技股。上市獨家保薦人為中金公司。

公司概況

Keep是中國最大的在線健身平台，軟銀持股約9.48%。今年上半年，其平台的平均月活躍用戶為3,770萬。Keep在2014年成立，于2015年正式上線，開發出全面健身解決方案，覆蓋用戶的整個健身生命周期，從規劃健身目标到訪問健身課程，到選擇健身裝備和健康食品，以及追蹤體重和心率等測量資料。主要通過人工智能輔助的個性化訓練計劃，涵蓋互動直播課及錄播課，輔之以各種智能健身設備、健身裝備、服飾及食品，提供廣泛及專業的健身内容，是最早引入人工智能輔助健身訓練計劃的公司之一。

Keep目前的收入主要來自自有品牌運動産品、Keep平均月度訂閱會員數從2020年的190萬人增至2022年的360萬人，會員滲透率亦由2020年的6.4%增加至2022年的10%。截至2023年3月底止，第一季度平均月活躍用戶為2,630萬。Keep月活躍用戶及月度訂閱會員人數均按季錄得正增長，5月平均月活躍用戶達3,210萬。

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Keep收入分為三大類，分别是自有品牌運動産品、會員訂閱及線上付費内容，以及廣告收入及其他。截至2022年底，自有品牌運動産品收入11.37億元（人民币，下同）按年增長30%，其中智能單車能實時動态及自動調整阻力水平，與直播課相結合，更可通過主題燈光和音樂來模拟團體騎行環境，2022年銷量排名中國第一；會員訂閱及線上付費内容收入8.94億元，按年增長60%；廣告收入及其他收入1.8億元，按年跌5%。總收入22.11億元，按年增37%。去年經調整虧損6.67億元，按年收窄19%。此外，截至3月底止3個月，收入4.47億元，按年增長7.2%，主要由于虛拟體育賽事收入增加，該收入納入會員訂閱及線上付費内容業務分部項下。

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2018年起Keep首推的虛拟賽事及實體獎牌活動越趨成熟，有望打開扭虧為盈的大門。所謂虛拟賽事，其實是Keep向用戶發起的收費「挑戰」，例如用家一星期内跑畢30公裡，即可換領特色獎牌乙塊。初始這隻是一個激勵用家的小遊戲，但原來将在線數據變現成實體獎牌的威力卻不容小觑。可獲得賽事紀念品，如獎牌、徽章及虛拟徽章以鼓勵用戶積極參與平台的健身活動，使其獲得成就感。透過與不同卡通人物，如海綿寶寶、蠟筆小新等推出聯乘獎牌，Keep成功以獨特設計在用戶間掀起收藏獎牌的風潮。Keep預計自虛拟體育賽事産生的收入将繼續增加。經調整虧損縮少24%至1.18億元，主要由于毛利增加、品牌及營銷推廣開支及其他相關開支減少。

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财務狀況

截至3月底止3個月，收入4.47億元，按年增長7.2%，Keep去年度平均月活躍用戶達3,640萬人，全年收入達22.11億元人民币(下同)，按年增長36.6%，稅前虧損按年收窄至1.03億元，對比2021年錄稅前虧損29.08億元。非國際财務報告準則下經調整虧損則減至6.67億元，而2021年錄8.26億元。公司2021年的收入至人民币16.2億元（合2.329億美元），同期淨虧損從人民币22.4億元擴大到人民币29.1億元，因品牌推廣及流量獲取方面的支出增加，部分原因是用于促進用戶增長的投資增加。

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行業發展

根據灼識咨詢報告，截至2022年12月31日，中國為全球健身人群最多的國家。中國的健身人群（即每周參與兩次以上健身活動的人士）于2022年為374.0百萬，預計到2027年将達到463.5百萬，2022年至2027年的複合年增長率為4.4%。2022年至2027年，預計中國健身人群的複合年增長率明顯高于美國及歐洲，美國及歐洲的的複合年增長率分别為1.7%及2.9%。

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2022年，中國健身人群滲透率（指健身人群占中國總人口的比例）為 26.5%，而美國為47.8%，歐洲為42.5%。尤其是，2022年中國的健身房會員滲透率為2.8%，遠低于美國的19.9%和歐洲的7.9%。根據灼識咨詢報告，中國健身人群滲透率預計于2027年将達到32.9%。根據灼識咨詢報告，中國于2022年為全球健身人群最多的國家，達到374.0百萬，預計到2027年将達到463.5百萬。2022年中國健身人群的年均開支為人民币2,518元╱人，遠低于美國的年均開支人民币16,425元，顯示出巨大的增長潛力。同時，中國健身市場的市場規模預計将由2022年的人民币9,419億元增至2027年的人民币20,796 億元，複合年增長率為17.2%。

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中國的健身市場包括：(i)在線健身會員及健身内容，(ii)線下健身會員及健身課程， (iii)智能健身設備，(iv)健身裝備及服飾，及(v)健康食品。中國健身市場的未來增長将主要歸因于中國的在線健身市場。此外，于COVID-19疫情期間，中國大部分線下健身房遭到暫時關閉及經營時間有限。因此，越來越多人轉向含内容及課程的在線健身平台，導緻在線健身市場增速高于線下健身市場。此外，人們的健康意識日益提高亦導緻健身相關服務及産品的開支增加。根據灼識咨詢報告，2022年中國在線健身市場占中國整體健身市場的48.4%，預計2027年将占61.8%。中國的在線健身市場指在線健身會員及健身内容，以及智能健身設備、健身裝備及服飾以及健康食品的在線銷售所産生的收入。

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中國的在線健身市場大數據及人工智能等先進技術，以及廣泛的數字化，一直在改變人們參與健身的方式。得益于互聯網普及率提高及健身行業數字化，中國的在線健身市場一直在快速增長。中國的在線健身市場于2022年達到人民币4,556億元，預計2027年将增至人民币12,854億元，複合年增長率為23.1%。此外，中國在線健身市場的所有闆塊均比中國線下健身市場的增長速度更快。尤其是，2022年至2027年，在線健身會員及健身内容産生的收入預計将以28.5%的複合年增長率增長，顯著高于同期線下健身會員及健身課程7.6%的複合年增長率。同樣地，2022年至2027年，在線健身裝備及服飾産生的收入預計将以31.7%的複合年增長率增長，而同期線下健身裝備及服飾銷售的複合年增長率為11.2%。下圖為2016年至2027年中國以往及預測的在線健身市場規模及明細。

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在線健身人群滲透率指年均在線健身月活躍用戶占月均健身人群數量的比例，健身人群指每周參與健身活動兩次以上的人士。2022年，中國的在線健身人群滲透率達到41.3%，美國為58.1%。根據灼識咨詢報告，随着各種關鍵因素持續推動中國在線健身市場的增長，預計到2027年，中國在線健身人群的滲透率将達到58.4%。

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基石投資者

上市引入3名基石投資者，合共認購7654萬元股份，假設每股發售價45.19元（即招股價中位數），合共認購約169.35萬股，約占全球發售項發售股份的15.62%（假設超額配售權未獲行使．下同），及約占擴大總股本0.32%。3名基石投資者包括：深圳奮達科技（深：002681）、福建勝德投資集團，及以廈門群鑫機械工業。

Keep的前期投資者包括中國互聯網巨頭騰訊控股有限公司、軟銀集團股份有限公司旗下第二隻Vision Fund和Hillhouse Investment Management Ltd，軟銀持股約9.48%。從2014年9月到2021年，Keep進行了九輪融資。

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