途虎養車（09690.HK）新股簡介 投資評級「中性」

途虎養車是一家中國領先的在線線下的汽車服務平台，旗下的「途虎養車」應用程序和在線界面擁有1億名注冊用戶。服務網絡遍布全國，擁有超過4,700家途虎工場店和超過19,000家合作門店，覆蓋大部分地級市。主要業務包括，于中國進行銷售的大多數乘用車滿足其從輪胎和底盤零部件更換到汽車保養、維修、汽車美容等汽車服務需求。

途虎養車的優勢在于整合傳統分散的汽車服務業問題，利用在線平台進行供貨商、平台及消費者的需求整合。從商品采購、庫存管理、履約管理到服務供應，所專門打造的數字化行業解決方案。于2022年3月，複購率為62.3%。

根據灼識咨詢報告，中國汽車服務市場将于2023年至2027年期間以9%的複合年增長率增長，于2027年達到人民币1.9萬億元。惟行業極度分散，即使途虎養車具有中國最大的汽車服務門店網絡，但2022年産生總收入人民币115億元，隻占市場份額的0.9%。

在财務方面，今年首季收入按年增長10%至32.6億元人民币，毛利率繼續呈上升趨勢至24.2%為自營運以來的最高水平，帶動毛利按年上升48%至7.9億元，經營虧損大幅收窄至約250萬元人民币。如剔除優先股公允價值變動，公司已錄經調整盈利0.9億元。此外，集團公布上半年經調整淨利潤已上升至2.14億元。

值得留意的是途虎養車後續營運模式以加盟店為發展重心，截至今年3月31日加盟達4,610間，占總門店的18.9%，該部分毛利率由2019的11%，上升至今年首季的26%，貢獻整體毛利總額的86%。于招股書中的近期發展部分指出加盟店已上升至4,968家，後續開店将有助帶動業績表現。

途虎養車于上市前已有騰迅、高盛及紅杉中國等的知名機構投資為上市前投資者，更包括零跑科技及嘉實多(英國石油子公司)為基石投資者。

途虎養車以招股價28至31港元上市，籌集資金将會用于配置新能源汽車服務相關投資，有助公司把握現時新能源車熱潮的機遇。惟目前大市成交淡靜，以及其極分散的行業競争，或限制新股首日表現，因此給予中性評級。

招股詳情

行業：汽車服務平台

上市類别：主闆

主要股東：騰訊(20.4%)

發售股份數目(百萬股)：40.6

招股價(港元)：28–31

發售所得款項(億港元)：11.4–12.6

配售發售股份數目(百萬股)：36.5

公開發售股份數目(百萬股)：4.1

FY22經調整淨虧損(百萬人民币)：551.9

FY22市盈率(倍)-

總市值(億港元)：227-252

發行股份總數(新股+現有股份))(億股)：8.12

備考調整後每股資産(港元)：5.08–5.22

交易單位(股)：100

保薦人：高盛、中金、瑞銀、美銀

時間表

開始登記日期：2023年9月14日

截止登記日期：2023年9月19日

公布申請結果：2023年9月25日

退回支票日期：2023年9月25日

股份買賣日期：2023年9月26日

凱基證券分析員：葉晉宜