鍋圈食品(上海)股份有限公司（02517.HK）新股簡介 投資評級「中性」

鍋圈食品是中國領先且快速增長的在家吃飯餐食産品品牌。公司提供即食、即熱、即煮和即配食材，并專注于在家火鍋和燒烤産品。公司通過截至2023年4月30日中國9,844家零售門店的全國性網絡，使用鍋圈食彙品牌提供各種在家吃飯餐食産品。根據招股書所示，按在家吃飯餐食産品的零售額計，我們于2022年在中國所有零售商中排名第一，在中國的市場份額為3.0%。在家吃飯餐食産品包括即食食品、即熱食品、即烹食品及即配食材。鍋圈建立銷售網絡主要透過已建立主要包括加盟店的門店網絡，公司總9,844家自主品牌門店的網絡，加盟店已占9,838家。在我們的特許經營業務模式下，絕大部分收益來自向加盟商銷售産品。

關于中國在家吃飯市場分析，據招股書所示，在家吃飯已成為中國所有餐飲場景中的主流，按零售額計，其占餐飲市場的市場規模由2018年的47.1%增長至2022年的60.3%。而當中以在家吃飯餐食産品細分市場中增長最快，2022年至2027年的複合年增長率為20.7%，高于整體的4.8%增長。主要是消費者越來越傾向尋求方便且無需複雜烹饪技巧的健康用餐選擇，加上冷鍊物流的快速發展，預計将有力推動在家吃飯餐食産品的未來增長。

在市場競争方面，在家吃飯餐食産品的競争頗為劇烈。盡管鍋圈以111億人民币零售額成為中國最大零售商，但市場占有率也僅為3.0%，居次的公司也達101億零售額，相距不遠。而五大零售商占市場份額的11.1%，這反映行業競争明顯，沒有一個市場參與者能得到絕對優勢。

在公司的損益表方面，鍋圈食品的收入增長快速，由2020年的29.65億元人民币增長至2022年的71.74億元人民币。而經營溢利在2022年由虧轉盈，由2021年的5.97億人民币上升至3.42億人民币。整體而言，2022年鍋圈食品轉錄得盈利，而經營性現金流也錄得3.22億元人民币淨流入，2021年為5.76億淨流出。

鍋圈的上市市盈率為62.4倍，明顯高于恒指市盈率的約10倍。考慮鍋圈要面對競争劇烈的市場，以及行業在市場并沒有帶來很高話題性，上市首日有大幅抽升的機會不大，我們建議給予「中性」評級。

招股詳情

行業：食品

上市類别：主闆

主要股東：楊明超(32.18%)

發行新股股份數目(百萬股)：68.80

招股價(港元)：5.98

發售所得款項(億港元)：4.11

配售發售股份數目(百萬股)：61.82

公開發售股份數目(百萬股)：6.88

2022年淨利潤(百萬人民币)：229.9

FY22市盈率(倍)：62.4

總市值(億港元)：163.78

發行股份總數(新股+現有股份)(億股)：27.39

備考調整後每股資産淨值(港元)：1.12

交易單位(股)：400

保薦人：華泰國際、中金公司

時間表

開始登記日期：2023年10月20日

截止登記日期：2023年10月26日

公布申請結果：2023年11月1日

退回支票日期：2023年11月1日

股份買賣日期：2023年11月2日

凱基證券分析員：龔俊桦,CFA