财報解讀 | 美團（03690.HK）第三季經調整純利57.27億元人民币勝預期

美團（03690.HK）周二（28日）收市後公布第3季業績，期内營收錄764.67億元（人民币，下同），按年增22.1%，略勝預期的760億元；純利35.93億元，按年增195.4%，勝預期的29.19億元；經調整純利57.27億元，按年增62.4%，勝預期的52.89億元。

業務方面，美團上季核心本地商業分部（即餐飲外賣及美團閃購業務，以及到店、酒店及旅遊業務）收入576.91億元，按年增24.5%；經營溢利100.96億元，按年增長8.3%；經營利潤率為17.5%，按年減少2.6個百分點。

新業務分部收入187.76億元，按年增15.3%；經營虧損按年收窄24.5%至51.12億元；經營虧損率27.2%。

外賣、美團閃購客單價下降

美團核心本地商業收入增加，美團提到，第3季實時配送交易筆數按年增長23.0%，餐飲外賣單日訂單量峰值達7,800萬單，創曆史新高，美團閃購訂單量、商家規模及用戶規模均顯着提升，8月，美團閃購的日單峰值突破1,300萬單，但美團提到，餐飲外賣及美團閃購業務客單價有所降低，但未有透露實際水平。

美團稱，上季到店、酒店及旅遊業務交易金額按年增長超過90%；季度活躍商家數按年增長超過50%，季度交易用戶數也大幅增加，期内鞏固貨架模式的競争優勢，并利用短視頻和直播來推廣爆品。

美團核心本地商業經營利潤率按年下滑2.6個百分點，美團解釋，主要是由于較高的補貼率所緻。

美團優選受累宏觀波動 

新業務方面，美團稱，小區電商美團優選繼續受到宏觀波動和消費行為變化影響增長，産生顯着的運營虧損，但是運營虧損率按年及按季進一步縮小，期内美團維持了市場份額，加強了選品及定價能力，并提供更多高性價比的選擇。

另外，上季美團買菜的交易金額錄得強勁增長，用戶規模、購買頻次及客單價均穩步增長，美團上季主要鞏固價格優勢，優化物流網絡，提升供應鍊效率。

美團計劃回購不超過10億美元股票

美團計劃回購不超過10億美元股票。美團公布自12月1日（周五）起，根據6月30日舉行股東周年大會上公司股東通過的股份購回授權，不時在公開市場購回總金額不超過10億美元的公司股份。

美團表示，股份購回可展示公司對自身業務展望及前景充滿信心，且最終會為公司帶來裨益及為股東創造價值。董事會認為，公司現有财務資源足以支持股份購回同時維持穩健的财務狀況。

首席執行官王興昨日稱，以目前的股價來看，公司價值被低估，也僅反映部分業務價值，對長期增長及價值充滿信心。王興透露，董事會曾就回購進行非常認真讨論，并已授權回購最多10億美元計劃，但要綜合考慮業務投資機會，以及境内境外的現金流狀況。

估值有下修正壓力

美團昨日績前破底，大跌5.2%收報103元，跌穿10月以來橫行區底，曾下試100元關。股價反創52周新低，原因可能是美團正從「成長股」向「價值股」轉移，估值有下修壓力，有殺估值的風險。美團走勢明顯轉弱，未宜心急撈底。

而相比阿裡（09988.HK）、京東（09618.HK）及百度（09888.HK）隻有約10倍PE，而美團PE就超過20倍，反映是市場憧憬美團仍能保持高增長，但擺在美團面前有「三座大山」：一、抖音競争，影響多大？二、消費不佳，外賣增速減慢？三、小區團購何時減虧？

美團因與抖音競争，核心業務放緩；而又與拼多多競争，新業務上燒錢不斷。美團過去的故事是一日一億次外賣，每單賺一元以上，而慢慢向上加價，再加上實時配送，網絡效應極強，可擴大不同業務。但現在看核心本地商業盈利能力下降，反映是競争很大；加上新業務增遠放緩，無限擴張的故事被受質疑。

而又要保障騎手福利，限制了用無手機配送的想象空間，加上美團不像遊戲與電商這樣容易走出國門，畢竟到海外送外賣要請當地人，美團的優勢在哪？

但好在相比阿裡、京東電商生意沒有護城河，同時百度廣告已日落西山，美團的實時配送體系起碼在國内無對手，對手難再挑戰，要麼你就沒有這麼多訂單，要麼你就沒有這麼騎手，這就是美團的核心競争力，也是不會無限向下的原因。

當下100元左右的美團，PE約24倍，有「殺」估值風險，短期仍未見明顯向上催化。目前宜先行觀望，等候市場逐漸消化美團業績、管理層第四季業務指引，包括到店業務競争情況、小區團購業務指引等因素。

來源｜華赢控股

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