5月我們從“慎思笃行”邊際轉向“不卑不亢”以來，積極推薦結構機會。5.8發布《大盤價值股迎來絕對收益之旅》，5.15《不卑不亢，價值先行》提示A股從“慎思笃行”邊際轉向“不卑不亢”，市場從過去五個月的泥沙俱下轉向具備較豐富結構性機會。5月我們8篇報告推薦結構投資機會，價值先行、其次關注500億市值以下的小盤成長股，近期A股市場呈現“複蘇交易”，領漲行業集中在穩增長及疫後修複線索。
A股“美聯儲堅決緊，國内信用底已過”。中國經濟政策最悲觀時刻已度過，“穩增長+穩就業”迫在眉睫，本周國常會、國務院穩住經濟大盤會議後地方政策密集落地，涉及促消費、穩就業、工業穩增長等各方面；海外階段性呈現“衰退交易”特征，但并未改變“滞脹+收緊”本質，海外流動性隻是喘息窗口而非下行拐點，我們判斷美債實際利率中期仍将是上行趨勢，“海外政策底”還需等待美聯儲轉向相對鴿派的信号。
“中國複蘇交易”是下階段關鍵詞，疫後重建按供需修複層級尋找線索。1. 打通供應鍊梗阻：電商/物流/公路/港口；2. 制造業修複及貿易修複同步發生，沿上海優勢産業，複工複産供給恢複為輔，需求驗證為主，半導體（設備/IGBT）、新能源汽車（動力電池/整車）、醫藥（CXO/醫療器械）；3.消費修複仍要等待，借鑒20疫後關注結構性“補償性消費”（黃金珠寶/化妝品/體育用品）及“政策刺激消費”（汽車/家電/家具）。
寬信用承載穩增長+穩就業雙重目标，5月8篇系列報告我們重點挖掘22年“穩增長進化論”下寬信用的受益線索。1. 今年寬信用直接發力方向是“舊式穩增長”受益的大盤價值，參見5.8《大盤價值股開啟絕對收益之旅》、5.24《謀局“能源安全”大主題》。2.民企信用環境觸底改善将對應小盤成長股（500億以下）的投資機遇，且交易結構健康賠率吸引，詳見5.18《小盤成長股的四條線索》和5.20《戰略看多小盤成長股，如何優選？》。3. “以舊轉新”穩增長推薦國企傳統産能的“低碳轉型”方向，參見5.26《如何“再加杠杆”穩住經濟大盤？》。
A股“不卑不亢，價值先行”，兼顧小盤成長股。A股核心矛盾已轉變為“美聯儲堅決緊，中國信用底已見”，市場從泥沙俱下轉變為具備較為豐富的結構性機會。建議首要關注價值股，其次關注受益民營信用環境改善，受美聯儲緊縮影響有限且交易結構不擁擠的小盤成長股（500億以下），細分領域沿着疫後重建、能源安全、國企低碳轉型加杠杆等方向展開。建議關注：1. “舊式”穩增長發力（地産/消費建材/家電/銀行）；2. “供需缺口”通脹受益資源/材料（煤炭/銅/鉀肥）；3. 受益于民企信用改善且賠率更吸引的小盤成長股（光伏電池組件/半導體設備）。
風險提示
國内疫情控制反複、經濟增長低于預期，中美關系不确定。
