本周A股穩增長與疫後修複線索表現較佳。上海6月起解封标志全面複工複産開啟，5月PMI生産、新訂單等回暖。我們在5.25《疫後複蘇漸次展開，哪些行業存在修複機遇？》以及5.26《如何“再加杠杆”穩住經濟大盤？》等報告中持續提示穩增長與疫後修複的投資機會。
A股核心矛盾“美聯儲堅決緊，國内信用底已過”。（1）海外6月或重回“緊縮交易”;（2）國内“信用底已過”，政策底已夯實，5月開始社融有望回暖，信用企穩回升亦将強化A股表觀盈利底一緻預期形成。
對比2020年，本輪疫後複蘇所面臨的内外部環境存在4點差異，大盤價值股與小盤成長股更受益：（1）海外“滞脹+收緊”，大盤價值股&小盤成長股受美聯儲緊縮影響有限；（2）地緣風險強化供需缺口，資源/材料等通脹受益鍊條成為又一重要線索；（3）出口&地産支撐轉弱，基建/地産“穩增長”重要性與确定性進一步增強；（4）就業壓力更大，寬信用将承載穩增長+穩就業雙重目标，小盤成長股信用環境有望觸底改善。
“疫後複蘇”和“寬信用發力方向”将會成為下一階段兩條關鍵線索：（1）線索一：疫後複蘇按供需修複層級尋迹：打通供應鍊梗阻（電商/物流/公路等）；制造及貿易同步修複且供需兩旺的半導體（設備/IGBT）、新能車（動力電池/整車）、醫藥（CXO/醫療器械）；關注“補償性消費”（珠寶/化妝品等）及“政策刺激消費”（汽車/家電/家具）。（2）線索二：寬信用發力方向：直接發力于“舊式穩增長”下受益的大盤價值股；民企信用環境觸底改善/交易結構健康賠率吸引的小盤成長股（500 億以下）；“以舊轉新”穩增長推薦國企傳統産能的“低碳轉型”方向。
A股“不卑不亢，價值先行”，兼顧小盤成長股。我們重申: “市場将從21.12-22.4的泥沙俱下轉向具備較為豐富的結構性機會”（參見5.8《大盤價值股開啟絕對收益之旅》，5.15《不卑不亢，價值先行》），相較于2020年，本輪疫後修複會面臨來自出口/地産支撐轉弱以及就業壓力，投資線索上可沿着穩增長&通脹受益、寬信用發力、疫後複蘇方向展開，當前國内政策經濟環境逐步改善而美聯儲仍将緊縮的組合下建議首要關注價值股,其次關注受益于民營企業信用環境改善且前期超跌的小盤成長股(市值500億以下) ，推薦：（1）“舊式”穩增長發力&通脹受益鍊條（地産/消費建材/煤炭/鉀肥）；（2）寬信用發力方向：民企信用環境逐步改善且交易結構健康賠率更吸引的小盤成長股（半導體設備等），以及“能源安全”戰略下景氣催化的油氣/新能源結構性機會（光伏電池組件等）；（3）“疫後複蘇”線索：尋找制造/出口/消費服務的供需修複領域（汽車/商貿零售/醫美等）。
風險提示：國内疫情控制反複、經濟增長低于預期，中美關系不确定。
