如祺出行（09680.HK）新股簡介 投資評級「中性」

如祺出行是一家由廣汽集團和騰訊聯合發起創立的公司，主要提供網約車的出行服務公司，根據弗若斯特沙利文的資料，按2023年的交易額計，出行服務在大灣區排名第二，市場份額為5.6%。公司業務向市場提供(i)出行服務；(ii)技術服務，主要為人工智能數據及模型解決方案以及高精地圖；及(iii)為司機及運力加盟商提供全套支持的車隊銷售及維修。

如祺出行的主要收入來源為網約車服務，于2023年占了總收入的83.9%，而該部分收入增長保持強勁，2023年按年增長高達45.5%至18.1億元人民币。營運數據方面，每筆訂單平均交易額較2022年的26.6元回升至27.9元人民币，而日訂單量則按年上升47.5%至26.7萬單，惟月均活躍乘客數均不升反跌，按年跌14.1%至99.7萬名，客戶黏性未能顯現，年度乘客留存率由2022年的31%。降至27.8%。如祺出行對于網易車服務繼續維持負值平均淨抽成比例，其中大部分成本來源自大額司機服務費，因此目前如祺出行于現階段依然未能産生利潤。于2023年出行服務毛損率為9.3%。

财務方面，收入雖然按年增長57.9%至21.6億元人民币，但公司依然錄得毛損率7%，對于公司實現盈利料仍然有一段較長的時間才能實現。于2023年經調整淨虧損擴大至5.4億元人民币。至于現金流方面，如祺出行十分依賴融資活動所得，而經營活動所用淨現金連續三年錄得負現金流。

本次如祺出行有4名基石投資者，其中廣汽工業為主要股東之一，而小馬智行則為先前的戰略股東及Voyager為現有股東的緊密聯系人，實際新增投資者為WeRide，四位基石投資者合共認購國際配售額的87%(基于發售價範圍下限)。如祺出行以每股34–45.4港元上市，對應市值為69.4-92.7億港元。如以上所提到公司實現盈利的距離仍然需要有一段較長的時間才能實現，經營現金流亦難以轉正。雖然近期新股市場有表現，但投資者隻宜以申購方式入市，不宜在上市後追入，并且應以短線為主。中性

招股詳情

行業：網約車

上市類别：主闆

主要股東：廣汽工業(22.68%)

發售股份數目(百萬股)：30

招股價(港元)：34-45.4

發售所得款項(億港元)：10.2–13.6

配售發售股份數目(百萬股)：27

公開發售股份數目(百萬股)：3

FY23經調整虧損(百萬人民币)：541

FY23市盈率(倍)：-

總市值(億港元)：69.4–92.7

發行股份總數(新股+現有股份)(億股)：2.04

備考調整後每股資産(港元)：7.94–9.57

交易單位(股)：100

保薦人：中金、華泰、農銀

時間表

開始登記日期：2024年6月28日

截止登記日期：2024年7月05日

公布申請結果：2024年7月09日

退回支票日期：2024年7月10日

股份買賣日期：2024年7月10日

凱基證券分析員：葉晉宜