美的集團是智能家居和商業及工業解決方案供貨商，智能家 居業務主要提供的産品包括家用空調、冰箱、洗衣機、廚電等在内的各種家電；商業及工業方面則是新能源及工業技術 分部的工業零部件（如壓縮機及電機）以及綠色能源解決方案；智能建築科技分部涵蓋商用空調、電梯、樓宇能源管理及樓控軟件的樓宇建築整體解決方案等。公司連續九年跻身《财富》世界500強榜單，業務遍及200多個國家及地區。現招股價較美的 A 股(00333.SZ)上日收市價 63.02元人民币，折讓約25%。 美的在家電及商用零部件都是具領先地位，按照 2023 年銷量計是全球最大的家電企業，按銷量計市場份額為7.9%。 于 2023 年按銷量計，公司在家用空調、洗衣機、冰箱以及 廚電及其他家電領域均跻身全球前三名，市場份額分别為23.7%、14.2%、10.5%及6.0%。而家電壓縮機業務在全球 市場排名第一，市場份額為 30.3%。而集團旗下有不少國際 品牌，當中包括日本的TOSHIBA。 而公司的損益表方面，美的在過去三年的收入都錄得按年增 長，2022年輕微增長 0.8%，2023 年則增長 8.1%，而 2024年首四個月提速至增長 11.0%。而收入占比最大的業務是智能家居，過去三年都在六成半以上。以産品計則是空調銷售，在過去三年都維持在三成以上，其次是洗衣機和冰箱。在産品毛利方面，美的在過去三年都錄得毛利率正增長，分别為 22.4%、24.1%及 26.3%。而空調銷售及洗衣機和冰箱銷售都是正毛利率增長的。集團期内利潤由截至23年首四個月的121億元人民币增長至今年同期的136億元人民币。該增加主要由于主要由于消費者對空調、洗衣機、冰箱及廚電的需求增加及核心工業部 件銷售增加及在收購科陸電子後将其并入财務報表而增加。 集團權益回報率(ROE)在今年首四個月為 25.3%，高于過去三年，而存貨周轉天數回落至50天，低于過去三年。 美的集團作為 A 股家電龍頭，以 2023年淨利計，約11倍 上市市盈率屬合理估值，同時 25% A-H折讓率，同比另一家電股海爾智家(6690.HK, 600690.SH)的 13%折讓相比， 美的集團更顯得相宜。考慮到港股近期或随外圍股市而波 動，美的集團在上市後的股價或面臨受壓，但長期而言，公司品牌望向國際，業績持續改善，我們建議給予「購入」評級。
來源：凱基證券分析員：龔俊桦, CFA
