阿裡巴巴(9988) 1Q/FY23（2022 年 4-6 月）收入持平于 2,056 億元人民币。但由于成本控制出色，經調整 EBITA 同比下降 18% 至 344 億元人民币，明顯好于市場預期。非公認會計原則淨利潤同比下降 30%至 303 億元人民币。
2023 财年第一季度中國商務業務收入同比下降 1% 至 1,419 億元人民币，調整後 EBITA 同比下降 14% 至 436 億元人民币。 事實上，阿裡巴巴 GMV 在 1Q/FY23 以中個位數下降，而廣告和傭金收入的下降幅度更大，其客戶管理在 2023 财年第一季度同比下降 10%。
展望未來，由于與 新冠肺炎相關的管控措施，阿裡巴巴在 4 月 和 5 月遭受明顯的銷售壓力。阿裡巴巴已經在 6 月 實現 GMV 複蘇，并在 7 月繼續。然而，由于宏觀經濟不确定性，中國消費複蘇的步伐隻是漸進的。我們預計阿裡巴巴 GMV 将在 2Q/FY23 反彈，但僅為低個位數。
本地消費服務收入，包括餓了麼等“到家”和“到目的地”業務，同比增長 5% 至 106 億元人民币。然而，得益于餓了麼的正單位經濟效益，以及“到家”業務的虧損持續收窄，本地消費服務經調整 EBITA 虧損從 2022 财年第一季度的 47.7 億元人民币，收窄至 2023 财年第一季度至 30 億元人民币。
此外，阿裡巴巴雲業務的收入在 2023 财年第一季度同比增長 10% 至 161 億元人民币，而 EBITA 同比下降 27% 至 2.47 億元人民币。盡管阿裡巴巴表示部分原因是一個主要互聯網客戶逐漸停止使用海外雲服務，但與中國雲市場的高速增長相比，阿裡巴巴雲業務表現仍不盡如人意。
展望未來，節省成本和提高利潤率将繼續成為阿裡巴巴利潤增長的驅動力。然而，中國網上銷售市場增長趨于成熟。此外，阿裡雲等其他領域也處于低增長狀态。阿裡巴巴似乎已經從成長股轉向價值股。目前的估值為 14 倍，這似乎隻是合理。然而，阿裡巴巴在香港申請主要上市，将引發南向資金買入。我們預計阿裡巴巴的表現将優于上市的中國互聯網同行。
凱基證券分析員: 蔡鐵康,CFA
