中銀香港(2388)中期盈利按年升 7.1%至 134.7 億元，撥備前經營溢利按年升 8.7%至 272.3 億元。中期每股派息維持 0.447港元不變。整體而言，中銀香港中期業績符合預期。
中銀香港 2022 年上半年淨息差為 0.99%。但經外彙掉期合約資金調整後，淨息差為 1.13%，較 2021 年上半年的 1.10%和 2021年下半年的 1.08%有所改善.其中，其調整後的淨息差在 2022年第二季度上升至 1.19% 或或 6 月上升至 1.22%。
展望未來，随着美國利率進一步上升，預計未來一段時期淨息差将有所增加。然而，存款競争日益激烈，而客戶存款也轉向成本較高的定期存款（成本較低的活期存款和儲蓄存款（CASA）比率從 2021 年 12 月的 65.3% 下降至 2022 年 6 月的 61.7%）。此外，中銀香港也有調高優惠利率的壓力，預計将推高 CASA 存款成本。這些将限制中銀香港的淨息差擴張步伐。
此外，中銀香港 2022 年上半年的手續費收入下降 22.7%，主要是由于理财相關收入以及貸款傭金疲軟。另一方面，2022 年上半年減值準備支出同比增加 45% 至 17.14 億港元，主要是由于中國房地産和東南亞貸款的撥備增加。截至 2022 年 6 月，中國房地産開發商貸款同比下降 2.7% 至1,029 億元或占總貸款的 6.1%。
展望未來，随着淨息差的擴大，中銀香港的淨利息收入将進一步上升。然而，全球經濟衰退風險增加，中銀香港撥備成本可能仍有上行壓力，影響其盈利增長。中銀香港目前的估值為 0.93 倍市賬率和 5%的預期股息收益率，估值合理。我們的目标價為 29.00 港元，建議待調整積累。
凱基證券分析員: 蔡鐵康,CFA
