本周市場回顧
恒指全周累瀉828點或4.42%，連跌4周。科技指數全周勁瀉7%，本月迄今重創16%，僅次于去年7月的16.8%跌幅，且已經逼近今年3月創下的低位。國企指數全周下跌4.77%。
美聯儲今年第三次加息75基點，經濟下行及地緣政治局勢升溫等多個不利因素相疊加，市場避險情緒高漲，全球範圍内風險資産遭遇抛，港股也再度大幅下挫，其中久期偏長的成長風格大幅跑輸。
恒指周五再跌逾兩百點，失守18,000點大關，再創2011年12月之後新低。恒指全周累瀉828點或4.42%，連跌4周。科技指數全周勁瀉7%，本月迄今重創16%，僅次于去年7月的16.8%跌幅，且已經逼近今年3月創下的低位。國企指數全周下跌4.77%。闆塊方面，除能源闆塊上漲0.3%外，其它闆塊悉數走低。其中，醫療保健、房地産和可選消費闆塊領跌，分别下跌9.2%、7.9%和7.2%，而銀行、資本品和日常消費闆塊呈現相對韌性，跌幅分别為0.9%、1.6%和2.0%。
圖：恒指本周繼續走弱，跌破18000點整數關口、跌破今年3月創下的前低，更是創下近11年來的新低。上方多條均線壓制。惟技術面出現超賣信号。數據來源：Sina.com
香港本地消息層面，香港行政長官李家超于周五宣布從下周一開始入境人員無需進行酒店強制隔離，同時提出了新的“0+3”方案，即入境人員抵達香港後居家醫學觀察3天。近一個多月時間裡港府連續兩次松綁入境防疫措施，其意義不言而喻，事關香港的民生、經濟活力以及全球競争力。
周四，香港金管局将基準利率上調了75個基點至3.5%，為連續第五次上調利率。随後彙豐銀行宣布将港元最優惠貸款利率（BLR）從5.0％上調至5.125%，新利率于周五生效，為2018年以來首次上調BLR。BLR與香港的住房按揭貸款利率和按揭貸款封頂息率密切相關，從曆史上來看與房地産價格存在負相關性，即BLR的上調通常會推升按揭貸款成本，從而增加香港樓市壓力。今年截至8月，香港整體住宅樓價已經下跌6.3%。
資金流向
圖：本周港股通(滬、深合計)累計淨流入逾160億元人民币。本周南向資金流入步伐加快，表示内地投資者持續逢低買入港股或對沖人民币貶值所帶來的影響。此外，在被動型基金引領下，海外資金流入步伐也有所加快。數據來源：AAstocks
拔萃視點
本周，恒生指數本周收盤跌破18,000點，創出2011年10月以來最低收盤點位，互聯網闆塊占比較高的恒生科技指數也大幅下挫，逼近今年3月的低位。在全球範圍内風險資産遭遇抛售背景下，港股無法獨善其身。港股對外部環境曆來敏感，因此美聯儲更具“鷹派”的政策立場、美元流動性進一步趨緊、全球經濟放緩預期以及歐洲地緣政治局勢升級四個因素共同拖累了香港股市表現。
美元流動性進一步收緊是上周香港股市下挫的主要誘因之一。在9月FOMC會議上，美聯儲再度将短期利率上調75個基點，此外美聯儲主席鮑威爾在新聞發布會時坦言美國經濟軟着陸的可能性在減少。受此影響，美元彙率大幅走高，導緻全球股市和債市遭遇大規模抛售。周四，10年期美債收益率2011年來首度盤中升破3.70%，續刷新十一年來最高水平，兩年期美債收益率飙升至近十五年高位，觸及4.12%，創2007年來新高。除美國之外，日本财政部和央行上周對日元彙率進行罕見性幹預，以及英國國債和英鎊大幅走低也對全球範圍内風險資産帶來波及效應。與此同時，歐洲地緣政治局勢升級為市場平添了外部不确定性。投資者擔心新一輪沖突升級可能對全球大宗商品價格帶來上行壓力，拖累全球經濟增長。
國内方面，增長邊際改善但不确定性猶存，同時全球經濟挑戰有所加大。盡管8月中國經濟數據表明經濟活動環比修複勢頭好于預期，但未能有效提振市場情緒，尤其是在房地産行業明顯較為低迷的背景下。另外，外部金融環境快速收緊導緻全球增長預期回落。對中國而言，強勁的出口是疫情以來拉動中國經濟增長和經常賬戶的主要支撐，而當前強勁的出口增速也正在趨緩。全球需求趨弱背景下對外需可能進一步放緩的擔憂，使得投資者對未來增長預期相對謹慎，尤其是在疫情和房地産不确定性出現明确改善之前。國内當前相對溫和的通脹水平為中國進一步放松貨币政策提供了空間，但人民币快速貶值可能也會一定程度上限制貨币政策的空間。
關于房地産行業
國内房地産行業盡管面臨嚴峻的挑戰，但最近還是能看到一些正面、積極的信号。
從中央層面來看，多部委推進政策性銀行專項借款保交樓；住建部、财政部、人民銀行等有關部門出台專門措施，以政策性銀行專項借款的方式，支持有需要的城市推進已售逾期難交付的住宅項目建設交付。不少央企出手收購民營房企項目股權；亦有國資國企宣布戰略投資入股民營房企。
從地方層面來看，多地出台保交樓措施，包括對問題項目“一盤一策”及時協調處置，各級領導對項目挂聯兜底，加強預售資金監管，協調引入區域國企和金融機構來盤活項目等。除了明确保交樓，多地政府牽頭，聯動地方AMC、地方國企等多種形式的國有資本，共同成立房地産纾困基金。在各地政府、金融機構及房企合力推進之下，目前已有多個停工樓盤傳出複工消息。
從企業自身來看，不少房企正努力尋求融資，并積極展開自救。中國銀行間市場交易商協會曾兩次召集多家民營房企舉行座談會，探讨通過中債信用增進投資股份有限公司增信支持的方式支持民營房企發債融資。本周三（21日），旭輝集團宣布完成2022年度第二期中期票據簿記建檔工作，增信支持升級的示範房企融資再落地一單。至此已有五家房企完成新債券發行，總發行金額為62億元。另有市場消息稱，中駿、卓越集團旗下的卓越商企、雅居樂等房企正也準備發行由中債信用增進提供全額擔保的債券。
當下銷售端市場低迷，各家房企仍在努力自救，但從已有債務展期的房企也在能與中債增溝通發債這一現象來看，行業正努力恢複融資。從今年上半年行業密集的收并購洗牌動作、保交付行動，進入現階段打破融資僵局，房地産市場正在釋放更多正面信号。
市場展望
當前這個引起全球市場震蕩的加息周期，盡頭不得而知，但長期來看，美國的經濟增速不會特别高，無法長期承受4%以上的利率，現在就看通脹控制到可以停止加息的時間點在哪了。短期來看，我們預計國慶假期前市場交投或将持續清淡，投資者可能繼續保持較低的風險敞口等待更為清晰的政策信号，因此短期内市場行情料難以改善。不過，由于市場已經跌至數年低點，國内或外部環境一旦出現明顯改善（當前恒指各項技術指标都反映出港股估值處于曆史低位），無論是經濟進一步修複還是中美審計合作取得進展，都有望推動市場出現反彈。
圖：參考恒指月線圖的9日相對強弱指數（RSI），目前已跌至20水平，均較2016年、2011年及2008年為低。數據來源：Bloomberg
在此之前，鑒于目前宏觀環境，我們認為提供現金流确定性的闆塊仍将是良好的選擇，例如股息支付帶來的确定性或可預見性經營性現金流帶來的确定性。以港元計價的高股息收益率個股對投資者而言還能提供下行保護和對沖人民币貶值的負面影響。高息股可關注公用事業和能源闆塊。此外我們也建議關注估值存在折價的優質成長闆塊，例如汽車、醫療保健、部分互聯網和消費闆塊。
下周關注
下周, 美聯儲官員将就經濟前景和貨币政策發表密集性講話，美國公布第二季度實際GDP、PCE物價指數、8月耐用品訂單等重要經濟數據，中國國家統計局公布9月制造業和服務業PMI數據，中國9月财新制造業PMI也将公布；歐盟統計局公布歐元區9月CPI初值，英國公布第二季度GDP終值；歐盟能源部長開會讨論能源價格飙升問題，特斯拉将于周五舉辦“2022年人工智能日”。盧甘斯克、頓涅茨克、赫爾松、紮波羅熱地區将于23日至27日舉行“入俄公投”。
港股市場這邊兩隻焦點新股IPO值得關注：
造車新勢力零跑汽車計劃9月29日在香港交易所挂牌上市，以每100股為買賣單位，交易代碼9863。繼蔚來、小鵬汽車、理想汽車之後，零跑汽車奪下了造車新勢力的第四張IPO門票。
萬物雲預計于9月29日在港交所挂牌上市。萬物雲的前身為萬科物業，公司2021年實現收入237.04億元。根據弗若斯特沙利文的資料，萬物雲在中國基礎住宅物業管理服務市場中排名第一，獲得5.32%的市場份額。
分析師聲明:
以上僅代表個人觀點，不足以作為投資依據，也不對任何投資行為負責。
股市有風險，入市需謹慎！
原創 : 趙嘉陽
來源 : 拔萃資本
