“不過鑒于在港資金流出動機很強，我們下調了未來一段時間的财務預期。”
彙豐（5.HK）/買入
·業績繼續受益于美加息周期，資産端也沒有明顯的惡化
三季度盈利斜率放緩主要是因為計入了出售法國零售銀行業務的減值，我們預計在美聯儲實際轉向前淨利息收益率将持續強勁。管理層的1H23核心一級資本率指引在14%，即未來三季還需補60bps。管理層在電話會指撥備率較年初已基于風險考量增加，因此我們估計之後一段時間不太可能需要再額外追加。
圖示：盈利能力繼續受益于加息（左），核心一級資本下降但整體仍然充足（右）
數據來源：公司披露
·存款外流是目前的主要風險
盡管我們對于①壞賬撥備持續轉撥為利潤、②控費延續、③大中華區通脹似已見頂的信心沒有變，但大中華市場部分資金有較強流出意願，會對營收和盈利前景造成一定程度的沖擊。英國加息對于收入和利潤的影響小。除此以外，我們對于派息方面仍然有較強信心。
圖示：彙豐的大中華區風險敞口高（左），且是最重要的利潤來源（右）
數據來源：公司披露
·中線配置角度：上調至買入
導緻目前股價顯著下行的主要原因是遭遇了投資者的無差别賣出，而5.HK本身原先又是大部分在港資金權益投資的選項之一。因此我們的目标價使用了估值倍數因抛盤被壓縮至曆史最低水平作為調整參數。
表格：鑒于外流趨勢，我們下調了部分業務的财務預期
可比估值角度，5.HK在經曆9月末、10月中旬兩輪賣出後估值已經有吸引力。
表格：估值有吸引力，主要是被無差别賣出的結果
文章來源：金馬資本
作者：Terry Chow
