招商銀行(3968) 2022年中期淨利潤同比增長 13.5%至 694 億元人民币，高于預期，部分原因是有效稅率大幅降低。事實上，其撥備前營業利潤僅按年增長 6.6%。 2022 年第二季度，淨利潤同比增長 14.6%，但撥備前營業利潤僅同比增長 4.1%，增速放緩。
2022 年第二季度，貸款實現 10.2% 的同比強勁增長。這主要受票據貼現增長 26.8% 的推動，而公司和零售貸款增長分别為10% 和 8%。然而，由于存款成本急劇上升（存款競争激烈，轉向定期存款）以及貸款利率下降，2022 年第二季度的中期淨利率按季下降 14 個基點。淨利息收入僅按年增長 6.8%。
另一方面，2022年上半年财富管理收入同比下降超過 8%。因此，招商銀行手續費收入在 2022 年上半年同比增長 2.2%（在 2022 年第二季 甚至同比下降 1.4%）。此外，截至 2022 年 6 月，其 CET1 比率按季下降 39個基點至 12.32%。2Q22 招商銀行貸款撥備為199.54 億元人民币，同比下降 6.5%，按季下降 7.3%。事實上，招商銀行房地産企業貸款按季下降 3% 至 3550 億元人民币（85% 的貸款與一線和二線城市市區的房地産項目有關），而對開發商的表外敞口（如财富管理基金）以更高的速度減少，按季減少 16% 至 3,160 億元人民币。
總體而言，由于淨息差壓力，以及零售貸款需求疲軟和理财業務收入增長乏力，招商銀行季度業績略顯負面。事實上，鑒于其在零售銀行和财富管理業務方面的溢價，招商銀行目前的估值為 1.07 倍。預期市賬率，遠高于中國其他主要銀行。此外，中國低迷的宏觀前景也不利于銀行業。
凱基證券分析員: 蔡鐵康,CFA
