本周市場回顧
總結全周，恒指升666點或3.8%，收17992點，連升三個星期累漲3129點或21%；恒生科技指數升251點或7.2%，收3742點，連升三周累漲919點32.6%；恒生國企指數漲幅為4.4%。大市全日成交降至1395.48億元。闆塊方面，傳媒娛樂、房地産和公共事業闆塊漲幅居前，分别上漲10.8%、6.2%和5.7%，而能源和材料闆塊表現落後，分别下跌2.5%和1.1%。
本周，國内外市場環境邊際改善，在支持房地産市場發展的“十六條”措施出台以及網絡遊戲和互聯網行業監管邊際放松等多項利好政策持續發力的推動下，港股市場迎來連續第三周反彈。G20峰會期間中美元首會晤也起到了為地緣政治局勢降溫的作用。
總結全周，恒指升666點或3.8%，收17992點，連升三個星期累漲3129點或21%；恒生科技指數升251點或7.2%，收3742點，連升三周累漲919點32.6%；恒生國企指數漲幅為4.4%。大市全日成交降至1395.48億元。闆塊方面，傳媒娛樂、房地産和公共事業闆塊漲幅居前，分别上漲10.8%、6.2%和5.7%，而能源和材料闆塊表現落後，分别下跌2.5%和1.1%。
圖：恒指本周延續反彈勢頭，不過受阻于百日均線，并且收于18000點下方。短期或在50天均線和百天均線之間區間震蕩整理。數據來源：Sina.com
資金流向
圖：本周港股通(滬、深合計)五個交易日累計淨流入約170億元人民币，仍在較高水平，惟周一出現少量淨流出，且周五的淨流入額也非常微小。數據來源：AAstocks
拔萃視點
海外中資股市場上周連續第三周上漲，港股顯著跑赢包括A股在内的全球主要股市。恒生指數自10月底以來反彈幅度超過22%，恒生科技指數更是大幅上漲31%。市場之所以出現如此強勁的反彈，主要是由于來自以下三個方面的積極進展：近期對美聯儲未來加息路徑預期邊際回落，導緻美債利率下降和港元升值，從而推動市場估值和流動性狀況改善；國内疫情和房地産方面政策出現優化，提振經濟修複預期；以及監管和政策積極信号（美國公衆公司會計監督委員會針對美國上市中概股方面的審計監管取得積極進展）和G20峰會中地緣局勢緩和。
我們在今年早先的評論中提到，壓制港股市場的“三重壓力”，即無風險利率、企業盈利和風險溢價是今年乃至2021年以來壓制港股市場表現的主要因素。考慮到此前市場估值、投資情緒和成交額持續處于極端水平，市場近期出現快速大幅反彈未算意外，賣空成交比率已從此前的22%大幅回落至15%左右。
國内方面，近期諸多利好政策持續顯現。主要是上周末支持房地産市場發展的“十六條”措施出台，以及國務院進一步優化疫情防控措施的政策，提振市場信心。另外，周四（11月17日），國家新聞出版署官網公布了2022年11月國産網絡遊戲審批信息，共有70款遊戲獲得版号，其中包括騰訊旗下産品。作為全球領先的網絡遊戲發行商，騰訊此次獲得遊戲版号為過去18個月以來的首次，或标志着監管環境有望持續優化。
但是，疲弱的經濟數據表明仍有必要出台進一步利好政策。今年1-10月固定資産投資同比增長5.8%，低于5.9%的市場預期。社會消費品零售總額同比出現六個月以來首次下滑。與此同時，随着10月以來主要工業樞紐地區疫情範圍擴大，10月工業增加值同比增長5%，較9月的6.3%有所回落。另外，此前一周公布的進出口數據同樣低于市場預期，主要是由于外需下滑。由于出口一直是疫情以來拉動中國經濟發展的主要驅動力，出口放緩表明有必要從内部拉動經濟增長，尤其是有效直接刺激内需。我們建議投資者密切關注政策進展。但是，如果政策支持力度較弱或出台時機相對滞後可能會導緻中國經濟增長和企業盈利修複推遲，進而對市場帶來下行風險。
海外方面，本周部分美聯儲多位官員發布了更具“鷹派”立場的講話。在樂觀的10月通脹數據公布後，美股市場此前一周反彈，主要是得益于市場預計美聯儲可能在更短時間内放松其“鷹派”立場。但是，樂觀的市場預期可能會有所減弱，美聯儲或許不會像市場預期的那樣較早放松貨币政策。目前判斷美聯儲何時放松政策立場可能仍然為時較早，但是随着通脹出現放緩迹象，我們認為美聯儲政策出現潛在轉變的條件日趨成熟。
往前看，我們認為港股市場最艱難的時刻可能已經過去，轉機漸現。我們認為未來一年港股市場有望維持積極和上行态勢，主要是基于盈利增長和估值修複。不過，港股持續大幅快速反彈的條件尚不具備，市場共識遠未凝聚，未來路徑仍有可能出現波折，反彈路徑取決于壓制港股的多重風險因素在多快的時間得到釋放，更為持續性的上漲行情需要更多催化劑、尤其是國内經濟增長方面利好消息的出現。
短期來看，恒指技術面明顯受阻于百天均線，成交量下降，北水南下淨流入萎縮，整體反彈動能有所衰竭；國内來看，核心城市疫情确診病例大幅攀升，可能導緻疫情防控政策産生變化；外圍環境來看，美聯儲貨币政策進一步緊縮以及地緣政治不确定性依然存在。
配置策略上，高股息收益股票可能仍然是對沖潛在波動的良好标的，同時我們建議投資者更加關注優質成長，重點聚焦政策優化下的消費和地産、高景氣的科技制造、預期反轉修複的互聯網和醫藥等三個方向。
下周關注
下周，中國人民銀行将公布11月1年期和5年期貸款市場報價利率（LPR），法國、德國、歐元區等多國制造業PMI相繼出爐，美聯儲FOMC公布11月貨币政策會議紀要、歐洲央行公布貨币政策會議紀要，以及新西蘭、韓國、土耳其等多國央行将公布利率決議。2022年卡塔爾世界杯将正式拉開帷幕。港美股方面、百度、快手、美團、小米披露三季度财報。
分析師聲明:
以上僅代表個人觀點，不足以作為投資依據，也不對任何投資行為負責。
股市有風險，入市需謹慎！
來源: 拔萃資本
原創: 趙嘉陽
