“我們預計今晚9:30公布的美國11月份就業數據或總體弱于市場的預期。這既符合11月份ISM就業指數低于預期，創6月以來新低；也符合美國新增非農就業人數延續下行的長期走勢。同時，10月份職位空缺下降、失業人數上升，共同推動美國用工缺口下降，也會給11月就業數據形成壓力。”
今晚（12月2日）9:30将公布美國11月份就業數據，市場預期新增非農就業人數20萬人（低于10月份的26.1萬人）、失業率3.7%（與10月份持平）。我們預計，11月非農就業數據将低于市場的預期。
l 第一，美國新增非農就業人數延續下降的勢頭。10月份新增非農26.1萬人，是2021年1月份以來的最低水平（圖表1）。11月份的ISM就業指數48.4%，低于10月份和市場預期的50%，并且是今年下半年以來的最弱水平。這些都反映了美國過熱的勞動力市場正在降溫。
圖表1：美國新增非農就業人數總體回落
l 第二，美國的用工缺口在下降。10月份美國職位空缺數量減少了35.3萬個至1033.4萬個，同期失業人數增加31萬人至606萬。職位空缺的下降和失業人數的上升，共同推動10月份美國的用工缺口從9月份的493萬個下降至428萬，縮窄了66萬個。盡管，美國的用工缺口仍然顯著高于200萬個的均衡水平，但較600萬個的高點已經回落了1/3，這也會推動11月新增非農就業的下降（圖表2）。
圖表2：10月份美國用工缺口停留在420餘萬
從薪資的增長看，盡管表面上10月份美國平均時薪同比上漲4.7%，但是，如果扣減掉同期的PCE同比漲幅，10月份實際的薪資是同比下降1.3%。其實，自去年11月份以來，美國人的實際收入已經持續了一年的負增長了（圖表3），這些累積的效果已經逐步的反映在近期的通脹數據上，表現為美國通脹率近期的見頂回落。
但是，如果将目光放長，随着當前和明年上半年美國通脹率的下行，也會擡高美國的實際工資的漲幅（因為實際工資增長率是名義增長率減去通脹率），這又會反過頭來成為推升美國下半年通脹率的一個因素。當然這是後話了，下半年距離現在還遠，眼下，投資者還可以繼續享受風險資産價格的反彈（參見：《【真灼機構觀點】先盡情享受這波中國資産的反彈》）。
圖表3：美國實際薪資增長率早已經是負增長
文章來源：金馬資本
數據來源：Wind
作者：Bob LIU
