整體來看，渝北區、萬州區、江北區、合川區、江津區、涪陵區财力較強且政府債務率（一般預算财力口徑）處于全市下遊水平。結合城投債務率（一般預算财力口徑）來看，江北區無發債城投，渝北區處于較低水平，涪陵區、江津區偏高，萬州區、合川區債務率處于中遊偏上水平。從2021年變化來看，長壽區、梁平區改善較明顯，一般公共預算收入增速均超過25%，城投債務率和政府債務率（一般預算财力口徑）均有所下降，且城投債務率（一般預算财力口徑）降幅超過100個百分點。
2021年重慶市僅合川區GDP增速下滑。開州區、梁平區、雲陽縣2021年GDP增速相較2020年上升幅度排前三，均在7個（含）百分點以上。僅有合川區2021年GDP增速相較2020年下滑2.3個百分點。其餘區縣2021年GDP上升幅度以4-6個百分點為主。
2021 5個區縣一般公共預算收入增速為負，分别為大渡口區（-10.1%）、巴南區（-5.1%）、沙坪壩區（-3.8%）、彭水縣（-3.7%）、南岸區（-1.7%）。其中大渡口區、沙坪壩區2020年一般公共預算收入增速也為負值。而酉陽縣、合川區、梁平區、秀山縣、長壽區2021年一般公共預算收入增速較高，均超過25%。
從2021年債務率變化來看，3個區縣明顯改善。2021年合川區、長壽區、梁平區、武隆區、銅梁區政府債務率和城投債務率（一般預算财力口徑）均有所下降，主要得益于一般公共預算收入增速大于城投有息債務及地方政府債務餘額增速。特别是合川區、長壽區、梁平區3個區縣城投債務率（一般預算财力口徑）下降幅度均超過100個百分點。
城投債平均估值方面，各區縣公募債中位數為5.1%。南岸區、渝北區、璧山區、九龍坡區、沙坪壩區、渝中區、涪陵區、巴南區公募債平均估值相對較低，均小于4%。其中，南岸區、渝北區、璧山區、九龍坡區、涪陵區、巴南區财政實力較強，2021年一般公共預算收入均超過50億元。而潼南區、酉陽縣和開州區公募債平均估值偏高，分别為10.7%、9.7%和7.3%，其财政實力均位于全市中下遊水平。
風險提示
城投政策收緊。
來源：廣發證券
