文章來源：美港股觀察社
作者：James Foord
編譯：美港股觀察社
摘要
奈飛公布了第四季度财報，令投資者感到高興，财報公布後股價上漲10%。
該公司在過去的一個季度和一年中表現強勁，同時還指導稱2024年第一季度将表現得更好。在過去的一年裡，該公司執行了一項周密的計劃，以提高盈利和收入，這顯然得到了回報。
第四季度收益
奈飛剛剛公布了第四季度财報，顯示用戶增長強勁，現金流為正。
來源：奈飛
正如我們所看到的，收入同比增長了12%，比前三個季度有了很大的改善。然而，營業收入确實低于預期，營業利潤率僅為16.9%。
與此同時，也許最好的收獲之一是全球用戶的健康增長，達到12.8%。
總的來說，雖然該公司在保持增長和盈利方面做得很好，但利潤率較低。
讓我們深入研究一下：
來源：奈飛四季報
來源：奈飛三季報
對比兩份财報，雖然收入增加了近4億美元，但這被更高的收入成本所抵消。但有趣的是，本季度的營銷成本實際上有所下降。我們也有更高的稅收準備金，這降低了每股收益。
然而，如果我們關注下一季度的前景，似乎該公司預計利潤率和增長将有所改善。
該公司的營業利潤率為26.2%，同比增長超過13%。他們将如何實現這一目标？
來自财報電話會議的見解
在盈利問題上，該公司概述了一個三管齊下的方法來提高它：
1）定價；使用靈活的定價，并随着價值的增加而适當地提高定價。
2）廣告收入；廣告會員環比增長70%
3）共享；打擊密碼共享，同時以更小的成本促進共享。
也許奈飛現在可以利用的最大杠杆之一就是廣告支出。奈飛現在提供免費的廣告層，盡管這不是默認層。
所以我們關注的是長期收益潛力。我們對此非常樂觀。這是一個巨大的機會，除中國和俄羅斯外，廣告支出高達1800億美元，僅聯網電視就有250億美元。我們知道，廣告收入取決于用戶粘性。我們擁有最活躍的觀衆。因此，我們相信，我們已經做好準備，可以抓住從線性轉向流媒體的部分廣告支出。
來源：财報電話會議
“廣告收入跟随用戶粘性”。這可能是最重要的因素之一，而且奈飛确實擁有非常忠實的觀衆。這是一個價值1800億美元的市場，奈飛可以從中成長并從中獲利。
在分享和定價方面，2023年是奈飛專注于向該公司所謂的付費共享過渡的一年。展望未來，該公司将專注于如何以及何時提高定價。
這些改變進展順利（付費共享），比我們預期的要好。我們将繼續關注其他國家的情況，并嘗試評估我們何時能夠提供足夠的額外娛樂價值，我們将用戶粘性，留存率獲取視為一個信号。這樣我們就可以回到會員那裡，讓他們多付一點錢，讓這個積極的飛輪繼續運轉。我們可以為這些會員投資更多優秀的電影系列和遊戲。因此，總結陳述可能回到正常業務。
來源：财報電話會議
回到潛在的盈利機會，奈飛正在手機遊戲領域站穩腳跟。早在去年11月，該公司就宣布将推出《俠盜獵車手三部曲》。
我們連續數周位居手機遊戲下載量排行榜前列，這表明這不僅對我們來說是件大事，對手機遊戲來說也是件大事。除了特定的遊戲，去年我們的遊戲粘性增加了三倍。所以這對我們來說是一個穩定的增長軌迹。遊戲是一個巨大的機遇，除去中國和俄羅斯，遊戲市場的消費高達1400億美元。我們相信我們可以将遊戲作為強大的組成部分，以及其他内容類别，為我們的用戶提供娛樂價值。
來源：财報電話會議
1400億美元的未開發潛力。奈飛在通過授權增加價值的做法非常成功。
昨天，我們也得到消息，WWE将在奈飛上播放。雖然在财報電話會議中提到了這一點，但沒有披露太多細節。
話雖如此，奈飛似乎要擴展到授權領域，同時堅持其原創模式，創造優秀的原創内容。
因此，我們不打算改變我們的戰略或組合。它總是混合了第一窗口，第二窗口和深度目錄。我們認為這種模式最适合娛樂世界。
來源：财報電話會議
如何看待？
在作者看來，奈飛在将其提供的價值商業化方面做得非常出色。這體現在通過靈活定價和廣告盈利來優化訂閱。
好在奈飛給了消費者一個選擇，這總是好的。該公司已經成功地推出了它的廣告層，這為它打開了一個巨大的市場，而不會讓它現有的客戶感到不安。
與此同時，它成功地打擊了密碼共享，甚至在沒有造成太大破壞的情況下提高了價格。
一年前，投資者面臨一個問題：奈飛有能力提高價格或提供廣告而不惹惱客戶嗎？
到目前為止，答案是一個響亮的“是”。也許這是多年來獨特原創節目的結果，但該公司擁有忠實而投入的觀衆。
現在的問題是如何在增加價值和盈利之間找到平衡點。是的，價格上漲永遠不會受到消費者的歡迎，但消費者是有眼光的。市場上有很多選擇，但質量可能沒那麼好。但為高質量買單是消費者可以接受的。
總結
奈飛過去一直在努力實現盈利和增長。毫無疑問，競争是激烈的，但該公司去年經營得很好。所有新的盈利策略和收益流都獲得了回報。總之，這是一塊很大的蛋糕，奈飛剛剛坐了下來。
