文章來源：聽筒Tech
文章作者：饒言
一直在籌備赴美上市的跨境電商品牌SHEIN，上市可能面臨變數。
2024年1月15日，據全球知名媒體TVB、信報等媒體報道，SHEIN的赴美上市未能獲得國内相關主管部門的審批。
對于未能獲批的原因，一位接近監管的内部信源人士向《聽筒Tech》獨家透露，“可能還是與企業的歸屬地，以及企業的股權等信息有關。”
最近一段時間，這家靠着跨境電商生意快速成長起來的時尚品牌，一直在緊鑼密鼓地籌備赴美上市。此前有外媒報道稱，SHEIN已秘密申請在美國上市，可能成為近年來規模最大的首次公開募股（IPO）之一，最早可能在2024年正式挂牌交易。但一家在中國成長起來的公司，要到美國上市，需要通過中方相關主管部門的審批。2024年元旦前後，一名知情人士曾對《聽筒Tech》透露，SHEIN的赴美上市“已經進入國内相關主管部門的視野”。該人士還表示，為了加快推動上市進程，SHEIN的高層在2023年12月就與國内相關監管部門接觸。目前來看，盡管SHEIN在赴美上市方面做了諸多努力，也在極力淡化公司身上的“中國”标簽，但依然繞不開中方的監管，也沒有獲得中方批準。
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為何SHEIN上市未能獲批？
對于SHEIN上市未能獲批的原因，一名業内人士向《聽筒Tech》透露，“這是意料之中的事”，或許有如下幾方面原因。首先，SHEIN作為一家在國内成立，且靠着國内大批商家快速發展起來的企業，卻不斷淡化中國标簽，極力标榜自己“新加坡企業”的身份。從公開資料看，SHEIN是一家2008年在南京成立的公司，2015年，創始人許仰天将SHEIN從南京搬到了廣州，并依托廣州的服裝産業帶搭建起自己的供應鍊。也正是得益于這些商家，得益于國内相對低廉的制造成本，SHEIN才得以迅速壯大。可以說，是國内大批商家和制衣工人，将SHEIN推上跨境電商的第一把交椅。但SHEIN在廣州發展四年後，許仰天将SHEIN遷到了新加坡。到了2022年，SHEIN更是将總部搬遷至新加坡，這一信息也得到路透社、聯合早報，以及SHEIN官網信息的确認。
同時，作為公司創始人的許仰天，為自己拿到了新加坡永久居民的身份。根據新加坡政策，申請新加坡國籍的前提是成為永久居民兩年後，現在許仰天的國籍是否還留在中國，尚無法知曉。自2022年以來，SHEIN持續擴大新加坡總部的員工規模，從最新招聘的崗位來看，政府關系、法律、會計、金融均與上市息息相關，SHEIN或許在為上市作準備。而在沖刺上市的關鍵時刻，SHEIN選擇在新加坡大肆招兵買馬，無疑也是向華爾街和美國國會繼續标榜自己“新加坡企業”的身份，為上市再加一層保險。其次，SHEIN在準備赴美上市前，批量注銷旗下的中國公司。2009年自立門戶後，許仰天先後成立十幾家公司，這些公司分布在南京、廣州、北京、深圳、義烏等地，但很多公司目前已被注銷。據企查查數據顯示，2022年初，許仰天在國内曾任職過的10家企業，但有9家已注銷，許仰天已經不再擔任任何國内相關公司的法人。
再次，SHEIN通過引入外資投資人，稀釋國内股東份額。前期依托中國制造業與供應鍊紅利取得迅速發展後，SHEIN火速開始了其股權架構調整。2019年12月，SHEIN改為一家2015年在中國香港成立的卓天商務有限公司（ZOETOP BUSINESS CO.,LIMITED）控股。2021年底，SHEIN又發生了一次股權架構變化，控股股東由卓天商務有限公司變為一家新加坡公司（SHEIN App運營實體）。企業類型也由台港澳法人獨資，變為外國法人獨資。值得注意的是，企查查顯示，2021年4月，南京領添信息技術有限公司申請注銷，這家公司曾是SHEIN的運營實體，并完成了SHEIN的多輪融資。據路透社報道，100%控股SHEIN的新加坡公司Roadget Business Pte. LTD.早在2019年就成立。另據企查查顯示，新加坡公司Roadget Business Pte. LTD.對廣州希音國際進出口有限公司100%控股，并擁有SHEIN商标知識産權。2023年8月，SHEIN宣布與美國品牌管理公司SPARC集團達成戰略合作夥伴關系。根據協議細則，SHEIN将收購SPARC約1/3股份，而SPARC也将入股SHEIN，完成互相持股。
完成了這一系列轉變後，在對外的宣傳中，SHEIN已被說成是一家新加坡企業。不久前發布的胡潤百富榜的名單中，SHEIN創始人許仰天的居住地也已被标注為“新加坡”。盡管SHEIN将自己定義為一家總部位于新加坡的全球企業，但公司的供應鍊仍與中國廣州的服裝貿易産業密切相連，業務并沒有脫離中國。另外，在業内人士看來，SHEIN之所以在2022年初選擇出走新加坡，或許與一項境外上市的政策變動有關。2021年12月24日，證監會發布《國務院關于境内企業境外發行證券和上市的管理規定（草案征求意見稿）》，根據規定，在境外上市的中國公司，其主體運營業務和主要收入來源均應發生在國内。這也意味着，該規定實施後，如果SHEIN已經不是境内企業，赴美IPO從流程上無疑會簡單不少。關于SHEIN是中國公司還是境外公司，坊間一直在熱議，它最早的公司注冊地、供應鍊都在國内，但市場在海外，公司身份也在多重操作之後逐漸模糊。從目前的諸多信息來看，SHEIN上市計劃需要在中美兩國監管之下合法合規進行。現在看來，雖然SHEIN在赴美上市方面做了諸多努力，也在極力淡化“中國”标簽，但依然繞不開中方的監管，且未能獲得中方批準。
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為何SHEIN不受美國資本市場歡迎？
SHEIN上市的阻力，不僅來自于中方，也來自于美方。SHEIN成立于2008年的，2012年起開始以價格低廉的快時尚女裝切入美國市場，産品主要分為女士、男士、兒童、家居、美妝等幾個闆塊。由于踩準了電商時代的流量紅利，加上高效的運營和對成本的控制，SHEIN發展非常快，也在短期内積累了大量用戶，現在業務覆蓋全球超150個國家和地區，美國、歐洲、中東、東南亞是SHEIN的四個主要市場。這個在全球範圍内快速成長的品牌，在國内卻異常低調，以至于在SHEIN發展的前十年，國内幾乎沒人聽過這家公司的名字，直到2020年，才逐漸走進國内大衆視野。而彼時的SHEIN，已是一家營收接近100億美元，用戶數超過兩千萬的大公司，而且連續八年營收超過100%的增長。如今的SHEIN已經是一家估值數百億美元的大公司，2023年5月18日，SHEIN剛剛完成G+輪融資，融資額為20億美元，彼時估值則為660億美元。有消息稱，SHEIN估值早前高達1000億美元。按照常理，這樣一家發展迅猛，頗具成長性的互聯網公司，赴美上市理應得到鼓勵與喝彩，事實卻是，SHEIN上市充滿曲折，并遇到不少阻力。此前有媒體報道，在SHEIN申請在美IPO後，美國立法機構加強了對SHEIN的審查，要求其提供相關供應鍊使用勞動狀況的證據。從公開資料看，早在2023年5月1日，美國20多名議員聯名呼籲美國證券交易委員會停止SHEIN的IPO；2023年8月，美國16個州總檢察長就聯名緻信美國證券交易委員會(SEC)，要求審查SHEIN的供應鍊情況。SHEIN面臨的壓力還遠止這些，從媒體報道來看，SHEIN涉及了至少50項涉嫌商标或版權侵權的訴訟。值得注意的是，美國監管部門在審核公司的上市申請時，會考慮知識産權的情況，特别是對于一些依賴于創新和獨特設計的公司，如科技公司、時尚公司等，SHIEN恰好就屬于時尚公司的範疇。顯然，在知識産權的合規性和保護程度方面，SHEIN也面臨諸多風險。
