文章來源：海豚投研
作者：海豚君
今日統計局發布了 2024 年 1-2 月的宏觀數據，作為新年定調的第一批宏觀數據，似乎體現出國内消費有所複蘇、擡頭的迹象。
1、社零增速看似走低，實際有不小改善
整體上，國内1-2 月份社零總額約 8.1 萬億，同比增長約 5.5%，随着進入去年全面放開後消費複蘇的高基數期，導緻同比增速持續走低。
但剔除基數效應，按相比 21 年的複合增速來看，1-2 月增長了 5.2%，實際比去年 11~12 月社零不足 3% 的複合增速有不小的改善。
2、線上零售增速大漲，剔除水分後依然不錯
線上實物零售增長反彈力度看起來則更加強勁，1-2 月同比增長了 14.4%，明顯高于社零整體增長。雖然本次披露中，去年同期數據被下修了約 9%，導緻本次強勁的增長可能有一定的水分。
但詳細來看，調整後的去年線上實物滲透率同比下降了約 2pct，應當是去年春節期間快遞物流尚未完全恢複，而首次全面放開後線下複蘇也反噬了線上渠道，把線上滲透率砸出了一個深坑。本次 1-2 月滲透率重新提升 2pct，恢複到常态，從而促使本次同比增速大幅走高。
而剔除基數影響，按 21 年複合增速，本次線上實物零售複合增速為 7.7%，和社零整體 5.2% 增長間的 gap 也是複合常态的。換言之，線上零售是随社零整體一同複蘇，也并未大幅領跑。
3、線下消費增長看似走低，實際也是繼續反彈
至于餐飲消費和線下實物零售，同樣在去年複蘇的高基數下，同比增速有所下降。但實際上，按相比 21 年同期，餐飲收入和線下實物複合增速分别為 10.2% 和 3.6%，較年前實際是提速的。不過，随着後續基數期逐步走高，24 年 1-2 季度内線下餐飲和酒旅相關的絕對增速或許難有去年那麼高的增長了。
4、去年低基數下，這個春節可選消費能否回春？
分商品品類來看，去年線下活動複蘇下利好的服裝鞋帽和化妝品等品類，在高基數下 1-2 月的同比增速繼續明顯下滑。相對的，先前增長低迷的日用品和家用電器等品類的增長則有所擡頭。去年年初線下複蘇周期下，可選強而必須相對弱的情況，今年可能會有所反轉。
