文章來源：逍遙投資筆記
文章作者:Xing2022
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銷量
Q4銷量60158台，同比增長171%；全年銷量141601台，同比增長17.3%。
小鵬汽車自從22年8月G9發布失敗，整整經曆了一年的低谷期，23年Q4月銷量終于突破2萬。不過從今年前兩個月銷量來看，數據并不好，銷量是否能持續仍待觀察。
業績展望：
Q1銷量：21000-22500台，同比增長15.2%-23.4%；
Q1收入：58-62億，同比增長43.8%-53.7%。
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基礎設施
截止23年底，門店500家，超充站1108座，充電樁5133根；
2026年超充站建設目标10000座，其中4500+超快充站。
從數據上看，最近兩年小鵬隻建設了大概330座充電樁，很明顯在充電樁的建設投入上，大幅收縮。
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收入
季度：
Q4收入130.5億，同比增長153.9%；其中車輛收入122.28億，占比93.7%，同比增長162.3%。
Q4銷量60158台，單車均價20.3萬。
年度：
全年收入306.76億，同比增長14.2%；其中車輛收入280.11億，占比91.3%，同比增長12.8%。
全年銷量141601台，單車均價19.8萬。
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毛利
季度：
季度總毛利8.09億，毛利率6.2%，季度毛利轉正；車毛利4.95億，毛利率4.1%，經過三個季度負毛利後，車輛毛利轉正。
年度：
年度總毛利4.51億，毛利率1.5%，同比大幅降低10個百分點；車輛毛利-4.47億，毛利率-1.6%。
整體來看，Q4銷量大幅回暖，雖然定價不高，但由于規模效應，車輛毛利率轉正，毛利率提升明顯。
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費用
季度：
季度總費用32.44億，連續兩年保持在比較穩定的水平，總費用率24.9%，總費用率大幅降低，主要由于收入規模增長；研發費用和銷售行政費用，分别13.08億，19.37億，也是維持在一個比較穩定的水平；研發費用率和銷售行政費用率分别為10%、14.8%。費用率大幅降低，也是有規模效應所緻。
年度：
年度總費用118.36億，跟2022年持平，總費用率38.6%，總費用率降低6個百分點；研發費用和銷售行政費用分别為52.77億，65.59億，也是跟上年基本持平；費用率分别為17.2%，21.4%，有所降低。
很明顯23年，小鵬汽車對研發和銷售行政費用方面進行了控制，這使得23年的虧損比預期要低不少，但是投入的收縮，使小鵬的研發費用遠低于理想和蔚來，大概隻有他們的一半，短期财報是好看了，但長期競争力必然會受到影響。
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利潤
季度：
季度營業利潤虧損20.53億，虧損率15.7%；雖然虧損金額很大，但應該是低于市場的預期的，尤其是虧損率大幅收窄。
年度：
年度營業利潤虧損108.9億，虧損率35.5%；全年虧損金額，同比22年有所增加，虧損率也略有增加，主要由于前三季度數據惡化有關。
前三季度虧損絕對值和虧損率都很大，Q4大幅改善，全年整體虧損和虧損率略有增加。但虧損和虧損率應該大幅低于市場預期，主要跟費用收縮控制有關。
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現金、淨資産
淨資産363億，跟22年基本持平；
現金儲備457億，同比22年增加74億；扣除短期借款和長期借款後淨現金348億，同比22年增加43億。
現金和淨現金大幅增長，一方面跟大衆汽車的50億人民币投資有關，另一方面跟應付賬款和應計費用同比增加100億有關。
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蔚來擴張，小鵬收縮
如下文所說，從虧損和虧損率來看，雖然23年相比22年有所增加，但應該是低于市場預期的，尤其是Q4的虧損和虧損率環比前幾個季度大幅降低。
但是很明顯财報數據的改善，跟投入收縮強相關，無論是充電樁的建設，還是研發投入，銷售行政投入，小鵬都非常保守，選擇了活在當下，畢竟并不是所有人都能有蔚來一樣的燒錢魄力和融資能力，看得出何小鵬怕了。
另外從人員規模來看，小鵬也進行了收縮，23年總員工13550人，相比22年減少了2279人，而理想的員工數從22年的19396增加到了31591人，一年增加了10105人。蔚來暫未公布最新的員工總人數，大概率也是接近3萬人。
所以很明顯，小鵬沒有選擇激進的打法，而是選擇了收縮，跟蔚來正好相反。兩家公司無論是銷量，資金儲備都面臨比較大的壓力，但蔚來依然在高投入，絲毫沒有降低投入。
現在很難說哪家的做法更合适，各有各的利弊，蔚來選擇了對未來進行投入，當然對未來的競争力的提升是很有幫助的，但劣勢也很明顯，嚴重依賴于融資補血，幾乎每年都得補充百億級的資金才可以持續，一旦融資不順，就面臨極大風險。
小鵬的打法比較穩妥，這樣下去，短期不會面臨太大的資金風險，财報也會相對好看一下，但對未來的投入嚴重落後于對手，本身沒有增程的現金流，也沒有換電的體驗加持，還對未來投入進行了收縮，很明顯跟競争對手的競争力差距會不斷拉大。
總之蔚來有蔚來的難，小鵬有小鵬的難，今年都不會太容易；當然理想當前日子也不太好過，但好在是由于預期拉高所緻，降低預期，稍作休整，理想所處的處境還是要遠好于蔚來，小鵬。
