文章來源：海豚投研
文章作者:輸棟樓的韭菜
2020 年，一個堅定長持穩健的朋友重倉微軟推薦給我，我嗤之以鼻：那時我以拆股前 200 的價格堅定的買入了特斯拉，并聲稱可以破 1000。還告訴朋友，大科技我買谷歌，但不會買微軟，因為一方面是微軟在 ai 等多領域上的技術儲備不如谷歌深厚，另一方面我十分讨厭微軟這個砸錢排除對手，再把一切好項目都搞砸的傲慢巨蟒，也不看好他們的經營風格。
事實證明當時特斯拉的判斷是對的，但對微軟的判斷我過時了。
我後來覆盤錯誤時，我發現我記憶裡微軟的企業形象，大多源自 Ballmer（鮑爾默）時期一系列傲慢到令人發指的企業決策。那時我對微軟的評價，就是各行業的攪屎棍，甚至隐隐有點 IBM 暴跌前的征兆。
收購 Nokia，強行推進 windows phone 撞得頭破血流的故事大家聽多了，我來說個投資圈不太留意的「小」故事。
遊戲的這個生意，有個死對頭叫二手交易，特别遊戲主機經常是前期賠本賣硬件舖貨，盈利靠軟件抽成。但一旦軟件二手流通多了，遊戲主機公司如微軟就賺不到錢了。如何遏止二手遊戲，和多年前如何遏止盜版遊戲有一樣，成了所有主機公司都在努力的方向。Ballmer 的微軟在 xbox one 上做了兩手措施，一手推廣數字遊戲商店；另一手則是真的被 IBM 大門夾了頭才想得出來的「妙招」：
2013 年，即将發售的 xbox one 在 E3 上公布了一項新主機的新特性：一張光碟隻能在一台主機上運行，并且每次遊玩遊戲前，都要有穩定網絡對主機和光碟捆綁信息進行驗證才可運行。再添加上 Kinect 等強行捆綁銷售的信息，這一世代的主機戰争還沒開打 xbox 就翻了車。
第二天 sony 開發布會，我們都笑 sony ppt 看起來如此簡陋，簡陋到就像連夜趕的。完全就是把頭一天微軟發布會的内容照抄了一遍，然後說，我們不會這麼幹，已足以讓台下掌聲雷動。
随後 Ballmer 下台，微軟換帥，微軟的企業戰略就逐漸發生了變化。納德拉的微軟展現了一種智慧叫認輸，或者叫以退為進。智能手機系統這個時代微軟輸了，Ballmer 要死撐但納德拉可以認輸：擁抱 ios，擁抱安卓，office 全家桶、Edge、Copilot 全系微軟産品都可以上，大家一起賺錢。
xbox 已經徹底頹勢的情況，納德拉面對的做法也完全不同：你們不是喜歡二手嗎？納德拉的微軟不光不阻撓二手，還提供比二手更好的方案：訂閱制租賃。每個月給微軟繳幾十塊，海量頂尖遊戲就免費下載；微軟自己做的遊戲，全部上市第一天免費，xbox、pc 都可以下載。現在部分地區甚至你沒有 xbox 沒有 pc 也沒關系：拿出手機，打開智能電視⋯隻要能開網頁的設備進入微軟雲，都可以通過微軟的雲服務直接免費玩。
這就是打通了 xbox 及 azure 業務的 Xbox Game Pass 以及 Cloud Gaming，如今已在颠覆全球遊戲市場。索尼今年盈利暴雷，也都是間接拜微軟這一系列組合拳所緻。
我甚至笑稱，不久的将來，納德拉很可能會終結主機戰争，化硬為軟，成為系統、平台、圖像 api、雲服務及遊戲制作為主的遊戲服務商。你的下一台 xbox，何必是 xbox？
作為一名成長在印度的掌舵人，納德拉的經營理念帶著濃厚的傳統東方風格：共存共赢，有著如水一般的靈活身段。你會發現，他上台後幾乎沒有诋毀過競争對手，也沒有以你死我活的方式去競争任何一個賽道。他的經營思路，是道德經中「夫唯不争，故天下莫能與之争」最好的注解。
從 Ballmer 時代強排他性，力圖打倒一切競争對手的對抗戰略，到納德拉時代弱排他性，競争同時合作賺錢的服務戰略，這種思路的轉變不僅改變了企業經營形态，也讓微軟做出了一筆 21 世紀最重要的投資。
這筆投資而今的價值，已無需我贅述。它催生出的新時代，讓微軟的雲業務賺的盆滿缽滿，進入加速增長期。
寫到這裡，我把微軟的業務結構，以及未來财報看哪些點的内容删掉了，因為想了想，這些内容對深度看微軟長遠來說并不重要，引起的不過是幾個月到半年的波動。對微軟這種有長期穩定基本盤又兼具持續增長能力的公司來說，重要的是買了以後其他資産如何配置，以及風險如何控制。而不是買不買及何時買的問題。微軟除了大環境的結構性風險外，真正要注意的是，如果出現反壟斷會否導緻傷筋動骨，以及納德拉還能幹多久，他的繼任者是否值得信任。
至于巨資收購 nokia 之類的公司并連續重大戰略潰敗，以及三大業務闆塊被行業颠覆這種 Ballmer 才會犯下的錯誤，納德拉任内我不會過多擔心。
納德拉今年 57 歲，隻要身體無恙，應該足夠陪我們再走過一輪經濟周期。他手下的微軟，可能依舊有大公司病，創新力不足，但并不妨礙孵化并服務創新。
而我曾經看好的谷歌，則因為大公司病讓技術儲備更雄厚的他們，在 AI 博弈裡輸掉了第一輪。我并不認為 AI 這條路上谷歌一定跑不過微軟，隻是認為納德拉的微軟即便遇到這樣的狀況，亦可從容應對。
堅如磐石的企業，和從善如流的企業。你選哪個？
