南向資金本周累計淨買入118.69億港元，相較上周淨流出32.38億港元明顯回暖，但結構上并不均衡。全周南向大幅淨買入智譜15.92億港元、中芯國際15.11億港元、阿裡巴巴13.30億港元，同時大幅淨流出騰訊6.81億港元。周内騰訊跌7.91%，阿裡巴巴跌13.68%，中芯國際漲6.45%，智譜跌4.18%，資金行為與股價表現出現明顯錯位。
這背後是兩類定價邏輯沖突。騰訊代表現金流、回購和平台防禦，但在AI投入産出驗證期，部分資金選擇降低權重；中芯國際和智譜代表國産算力與模型彈性，獲得加倉，卻同時承受高波動。南向資金并非簡單撤退，而是在港股科技内部進行高低切換，從确定性權重流向彈性資産。
風險在于，彈性資産波動更大，若下周美債利率繼續上行或AI财報不及預期，南向加倉的智譜、壁仞、天數智芯可能繼續承壓。利好是南向回流說明港股估值仍具吸引力，且資金不再單邊撤離。對恒指而言，權重分歧會延長震蕩；對恒生科技而言，能否止跌取決于國産算力和模型股能否把資金流入轉化為股價穩定，而不是隻放大成交。
