财新宏觀展望梳理顯示，2025年至2026年各經濟體股指與AI的相關性普遍回落，美國由0.61降至0.35，歐元區由0.49降至0.20，英國由0.28降至0.02，隻有韓國由0.32升至0.90。AI行情已經不再是普漲貝塔，而變成國别和産業鍊雙重篩選。AI鍊内部也劇烈分化，芯片和半導體上漲88.9%，基礎設施上漲54.8%，應用和智能體僅上漲12.4%，大模型下跌25.9%。
這組結構對2027年港美股配置很關鍵。全球無風險利率大幅上行，貨币政策預期反轉和期限溢價都有貢獻，權益資産不能再簡單依賴流動性擴張。跨境資金向AI核心資産集中，韓國配置美股比例由2022年6月的39.7%升至2026年6月的64.9%，歐元區由19.8%升至33%。這意味着美國AI核心資産繼續獲得全球增量資金，但也形成更高擁擠度。
風險與機會同樣清晰。機會在于美國能源淨出口國地位、技術投資和生産率仍支持企業盈利，具備真實訂單和現金流的AI基礎設施仍有溢價基礎。風險在于美股集中度、估值久期和美元利率三重敏感，一旦英偉達式治理沖擊或通脹再加速疊加，全球組合會同步降風險。對港股而言，AI暴露度低于美股但受益于中國算力投資、南向資金和人民币國際化，定位更接近估值窪地而非全球AI核心。2027年的勝負手不是買不買AI，而是能否識别AI鍊中從芯片到應用利潤分配的真實位置。
