華泰證券：AI産業内部或沿回報驗證分化

華泰證券研報稱，AI産業内部或沿回報驗證分化。過去兩周，海外AI資産調整加劇，融資與投入回報壓力繼續傳導，美國中期選舉後的數據中心監管升溫進一步影響項目建設節奏預期。硬件财報仍在兌現需求增長，市場對AI投資的關注則更多落在交付确定性、盈利質量和現金回收。配置上，關注兩類機會：一是訂單、交付與利潤能夠交叉驗證的關鍵基礎設施供應商，包括PCB、光互連等環節，跟蹤合同定價、産品結構和擴産節奏判斷盈利彈性；二是已有收入和現金流驗證的應用平台，以及端側/物理AI等。此外，建議對依賴新增審批、持續外部融資或遠期利潤假設的公司維持謹慎，配置依據進一步落到增長質量與資金使用效率。